每日热闻!三花智控(002050)：业绩亮眼储能热管理将迎来高速增长

来源：和讯中信证券健聪/李鹞/汪浩发布时间：2022-11-11 14:49:34

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公司2022 年前三季度实现归母净利润16.28 亿元（同比+26%），扣非归母净利润17.52 亿元（同比+50%），其中，Q3 实现归母净利润6.24亿元（同比+33%），扣非归母净利润7.22 亿元（同比+62%）。在疫情与俄乌冲突背景下，公司在供需端承压，但制冷与汽车业务均逆势向上，超出预期。公司深耕制冷空调电器零部件及汽车零部件业务的同时，积极布局储能热管理与人工智能板块。总体看，2022 年前三季度公司归母净利润与营收大幅增长，新能源车业务占比创新高，我们看好公司的长期竞争力，维持“ 买入” 评级。事项：2022 年10 月26 日，公司发布2022 年三季报，实现收入155.99 亿元，同比+33.1%，归母净利润16.28 亿元，同比+25.9%，对此我们点评如下：第三季度业绩继续高速增长。2022 年前三季度实现收入155.99 亿元，同比+33.1%，归母净利润16.28 亿元，同比+25.9%，基本符合预期；分季度看，2022Q3 实现收入54.39 亿元（同比+25.56%），创历史单季度收入新高，归母净利润6.24 亿元（同比+33%），扣非归母净利润7.22 亿元（同比+62%）。我们预计汽零业务收入约20 亿元，归母归母净利润约2.65 亿元，制冷业务收入约34 亿元，归母净利润约3.6 亿元。制冷业务增长受益于竞争格局改变及欧洲的强劲需求。我们预计2022Q3 制冷空调电器零部件业务营业收入约为34 亿元，同比上升约21%。公司制冷空调电器零部件业务业绩保持较高速增长，我们认为主要的原因包括：1）竞争格局变化，导致竞争对手订单大幅流入；2）能源危机叠加极端天气状况，境外需求旺盛。我们预计明后年海外需求仍将具有强劲需求。汽车零部件业务毛利率持续提升，新能源车业务占比创新高。我们预计2022Q3汽车零部件业务营业收入约为 20 亿元，同比上升64%。二季度汽车零部件业务受疫情影响，在三季度迎来修复。公司作为行业龙头，与全球重要的整车厂建立深入合作关系，规模效应显著，在手订单持续提升，为以后的持续增长提供坚实基础。公司积极布局储能及人工智能，潜在业务有望爆发。储能行业市场空间广阔，对热管理的需求强劲。公司已成立储能子公司，有望与现有及新客户合作，料将为公司带来新的增长点。此外，人形机器人是当前人工智能的技术巅峰体现，目前已有多家企业发布相关产品，公司作为热管理领域的龙头，有望受益于行业的发展。风险因素：宏观经济周期波动的风险；原材料价格波动风险；贸易及汇率的风险；竞争格局变化的风险；i 新业务落地不及预期的风险。投资建议：我们维持2022/2023/2024 年归母净利润预测为23.07/30.81/36.69亿元，现价对应2022/2023/2024 年36/27/22 倍PE。公司作为热管理龙头，空调制冷、新能源汽车热管理业务均具备极强的全球竞争力，商用制冷稳步布局，行业格局清晰，龙头优势明显，成长确定性强。空调新国标实施推进，电动车热管理订单加速释放。参考可比公司（拓普集团、银轮股份、旭升股份）2023 年平均估值为26 倍PE（wind 一致预期），考虑到公司热管理行业龙头地位，给予公司2023 年35xPE 估值，对应目标价30 元，继续推荐，维持“买入”评级。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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