东吴证券：给予华东医药买入评级

【资料图】

东吴证券股份有限公司朱国广,冉胜男近期对华东医药进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：医美收入保持快速增长，工业与工微板块稳健趋上》，本报告对华东医药给出买入评级，当前股价为45.22元。

华东医药(000963)
投资要点
事件： 2022 年前三季度，公司实现营收 278.59 亿元，同比增长 7.45%，实现归母净利润 19.81 亿元，同比增长 4.54%， 扣非归母净利润 19.01 亿元，同比增长 7.89%。 2022Q3 单季度实现营收 96.61 亿元，同比增长10.43%，归母净利润 6.41 亿元，同比增长 7.71%、扣非归母净利润 6.29亿元，同比增长 10.77%。
工业和商业板块第三季度持续稳健增长，工微板块预计四季度恢复增速。 1）医药工业板块（含 CSO 业务）： 2022 年前三季度实现营收 82.2亿元，同比增长 5.3%；第三季度实现营业收入 27.1 亿元，同比增长14.0%，实现扣非归母净利润 5.5 亿元，同比增长 11.1%。 自二季度企稳回升以来，工业板块保持单季度双位数增长态势（ Q1、 Q2、 Q3 单季度收入同比增速分别为-13.41%、 16.2%、 14.0%）。 2）医药商业板块：2022 前三季度实现营收 189.7 亿元，同比增长 9.8%，累计实现净利润 3亿元，同比增长 5%。 3）工业微生物板块：由于下游国际市场对核苷类原料的需求下降，以及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，第三季度增速较上半年有所放缓，但第四季度整体业务将逐步恢复， 我们预计全年收入有望实现 5-6 亿元。
医美收入实现快速增长，伊妍士少女针 Q3 按实际需求量符合预期。2022 前三季度，医美板块实现营收 13.7 亿元，同比增加 113.7%；海外方面，全资子公司 Sinclair 实现营收 7.9 亿元，同比增加 79.7%，实现EBITDA 1736 万英镑，同比增加 254.9%， Q3 单季度实现收入超 2.6 亿元；国内方面，欣可丽美学 （主要为伊妍士少女针收入）前三季度实现营业收入 4.4 亿元， Q3 单季度实现收入 1.69 亿元。由于发货延迟原因，我们预计伊妍士少女针 Q3 实际可贡献收入约 2 亿元，依然保持快速放量趋势。
盈利预测与投资评级： 考虑到发货时间等因素的影响， 我们将公司 2022-2024 年归母净利润由 29.07/34.78/40.43 下调至 26.08/31.40/39.34 亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 22/18/14 倍，维持“买入” 评级。
风险提示： 产品研发进展或市场推广不及预期；医美医疗事故纠纷；疫情反复。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.94亿，根据现价换算的预测PE为29.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 华东医药 东吴证券