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东吴证券股份有限公司马天翼,唐权喜近期对兴瑞科技进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩预告点评：预告22Q3业绩超预期，新能源车用嵌塑件引领汽车集成化趋势》，本报告对兴瑞科技给出买入评级，当前股价为18.84元。
兴瑞科技(002937)
事件：公司发布2022 年前三季度业绩预告
三季度业绩超预期，季度利润再创新高： 2022Q1-3 公司实现归母净利润 1.3-1.4 亿元，同比增长 50%-60%，扣非归母净利润 1.38-1.54 亿元，同比增长 70%-90%； 2022Q3 归母净利润 0.56-0.65 亿元，同比增长 116%-150%，扣非归母净利润 0.58-0.74 亿元，同增 145%-214%。受益于公司对新能源汽车电装产品及智能终端业务板块的重点研发与开拓，公司Q3 季度利润再创新高。
车用嵌塑件引领汽车集成化趋势，新能源车业务收入持续高增： 新能源汽车电气高压化、系统集成复杂度显著提升，嵌塑件在实现安全连接的同时提高车内系统模块集成度，正在引领新能源车 BDU、 PDU 等部件的集成化趋势。公司自 2018 年与松下协同研发嵌塑工艺，成功掌握镶嵌注塑核心工艺，实现从零组件到模组的研发生产能力突破，产品已经进入宝马、通用、尼桑等车企新能源车的供应链，国内市场，公司与 C客户、汇川等企业深度合作，并且前瞻性布局成立热管理公司，为长期发展奠定基础；产能方面，公司慈溪新能源汽车零部件产业基地项目已经于今年 7 月正式开工，预计于 2024 年上半年投产；东莞工厂也于今年 6 月正式竣工验收，三季度正式投产贡献营收。伴随客户拓展、产能扩建、产品研发有序进行，公司有望充分受益于车用嵌塑件渗透率的快速提升，新能源汽车业务收入维持高速增长。
智能安防系列产品顺利量产，智能终端业务收入稳健增长： 公司持续提升智能终端产品丰富度，横向上将应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域，纵向上专注于单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路，公司智能安防系列产品已实现量产。同时，公司一方面为顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势，另一方面为提高对大客户智能终端精密结构件的需求响应速度，公司加速在越南和印尼建厂布局智能终端产能扩张，充分利用区位优势降低生产成本，并切入更多客户供应链体系。随着公司海外产能的稳步扩张，新产品陆续量产，公司智能终端业务实力将进一步增强，有望稳健贡献收入增量。
盈利预测与投资评级： 公司产能扩产顺利， 新能源汽车电装板块订单充足，营收持续超预期， 我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测由1.93/3.33/4.78 亿元上调至 2.07/3.33/4.78 亿元，当前市值对应 2022-2024年 PE 分别为 27/17/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.01亿，根据现价换算的预测PE为27.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为29.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴瑞科技（002937）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 东吴证券
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