深度品尝了青岛啤酒、金徽酒和舍得酒的复星,更偏好哪个口味?

来源:银柿财经  发布时间:2023-03-27 17:45:17 

3月23日前后,三家酒企舍得酒业(600702.SH)、金徽酒(603919.SH)、青岛啤酒(00168.HK)各自提交了2022年的“答卷”。对于这三家酒企而言,它们的共同特点都是与复星系有过深度的交集——被复星国际(00656.HK)或复星旗下快乐板块大平台豫园股份(600655.SH)大手笔投资入股。

沧海桑田,如今这三家酒企命运各不相同:青岛啤酒已经被复星系清仓,金徽酒被减持,舍得酒业则成了复星的“掌中宝”,不仅郭广昌亲自带货,集团内部对其也是有不少资源倾斜。


【资料图】

同样都是酒企,为什么会被区别对待?或许,这与复星的投资理念有不小的关系。因为复星的投资,都是“着眼于未来”。

酒再“美”,增长受限也难逃“鸡肋”命运

3月22日,青岛啤酒“交卷”,2022年全年实现营收298亿元,归母净利润37亿,分别同比增长6.65%、17.66%。成绩单看似优异,但其实早在2018年,青岛啤酒的营收就已达到266亿元,在复星系入主后的四年多里,其营收增长率均不到10%。虽然其为国内啤酒行业巨头之一,但其存量竞争和行业毛利率与白酒之间的差距,使得青岛啤酒在复星眼里已沦为“鸡肋”。

青岛啤酒过去几年营收净利增长趋势

对于“投资性价比”逐渐下滑的青岛啤酒,复星的动作只有一个:减持。自2019年开始,复星系便陆续减持青岛啤酒。据公告披露,截至2022年上半年末,复星系和郭广昌个人均已清仓青岛啤酒H股。复星系在2017年12月收购青岛啤酒2.43亿股H股时斥资66.17亿港元,而根据复星国际2022年中期业绩公告,复星清仓青岛啤酒获款项约158亿港元,一买一卖,获利约90亿港元。

金徽酒的成绩单也不是很好看。年报显示,金徽酒2022年实现营收20.12亿元,同比增长12.49%;归母净利润2.8亿元,同比亏损13.73%。根据披露数据,从2018年到2022年,金徽酒营收持续增长,但近两年,公司的净利润增长开始疲软,出现增收不增利的情况。

金徽酒近年来营收净利增长情况

金徽酒属于区域酒企,复星系的“产业运营”加快了其全国化之路。在复星系的帮助下,金徽酒的省外营收增速已经高于省内,且省外经销商数也达到了省内的2倍之多,但省外营收的绝对值不到省内的三分之一。

此外,高端化路线的遇挫也使得金徽酒命途颠簸。“金徽二十八”在淘宝旗舰店的售价甚至超过了五粮液核心大单品普五,但与高售价形成对比的,是全国市场对这一区域酒品牌的低认可度。为了讲好“高端酒”故事,销售费用的投入是省不了的。2022年金徽酒销售费用4.2亿,同比增长51.16%,增幅远高于营收,这直接导致了公司净利润的下滑。更雪上加霜的是,金徽酒在倾注资源讲好“高端酒”故事的同时,原本百元以下酒的市场份额却在丢失。2022年,公司高档酒收入12.7亿,较2020年上涨46%;中档酒收入8.4亿,较2020年下降15%。

金徽酒高、中、低档酒营收情况

酒故事讲不起来,也牵扯到了维系金徽酒与复星系的“生命线”。虽然豫园股份假以“为了避免同业竞争”的委婉说辞,但其减持的心是“决绝”的。

豫园股份将彼时12.07元/股、17.62元/股买下的金徽酒股份以29.38元/股的价格卖出,首次减持获利约9.2亿元。转让完成后,复星仍为金徽酒第二大股东,若以3月24日金徽酒的收盘价预估,豫园股份持有的剩余股份浮盈约19.67亿元。

当被问及复星系未来是否将继续减持公司股份时,金徽酒证券部工作人员表示“并不知晓”。不过,银柿财经注意到,“白酒一哥”侯昊管理的中证白酒基金在2022年第四季度已开始减持金徽酒。

舍得酒虽好,但有“得”也有“舍”

舍得酒业为何能在复星系享受不同待遇呢?复星的投资理念或是答案。

在3月11日的2023年复星全球投资峰会上,复星国际董事长郭广昌表示“复星是用产业运营的思维来做投资”,复星国际联席首席执行官徐晓亮称,“投资,永远是投未来。”

复星系对青岛啤酒和金徽酒的资本操作,或也侧面印证了复星的投资理念。

舍得酒业的销售渠道以供应商为主,2022年经销商渠道收入占比为93%。有专家分析,复星赋能舍得酒业,加速了其全国化进程。2022年,舍得酒业2158家经销商中,省外经销商占比85%,较2020年的72%增长不少。与此同时,舍得酒业的省外收入增速也大于省内收入。

当然,复星系入主后,舍得酒业交出的“答卷”也是令其满意的。据2022年年报,舍得酒业营业收入60.56亿,归母净利润16.85亿,分别同比增长21.86%、35.31%。悉数舍得酒业近5年业绩,营收和归母净利润均持续上升,归母净利润增速始终高于营收增速。

舍得酒业近年来营收净利增长情况

营利双增的背后,舍得酒业的高端化之路走通了。2022年,舍得酒业酒类营收56.6亿,其中,中高档酒营收48.8亿,低档酒营收7.8亿,较2020年均已翻倍。

与业绩同向增长的还有舍得酒业的股价。2020年年底,豫园股份以45.3亿元交易对价拍下舍得集团70%股权,2020年12月31日收盘,舍得酒业收于84.39元/股。截至2023年3月24日,舍得酒业股价达到190.90元/股。

各项表现良好的舍得酒业得到了复星系的资源倾斜,在复星系的主导下,舍得酒业对夜郎古酒业“出手”。2022年10月,舍得酒业与夜郎古酒业共同出资成立夜郎古酒庄,舍得酒业出资金额占3000万注册资本中的2368.5万元。2023年2月21日,夜郎古酒庄揭牌。对于此次揭牌,舍得酒业称其为“加快向平台型企业进化”的重要一步。

在第十届中国高端酱酒市场趋势高峰论坛上,复星酒业合伙人、夜郎古酒庄总裁王强表示,复星系和舍得酒业的赋能,对夜郎古酒业带来较大支持。其中,复星系的投资用于扩大产能、扩大储能,以及品牌宣传、产品销售。另外,舍得酒业对夜郎古酒庄的渠道、经销商全部开放,并派驻了9名高管。

对白酒的偏爱或也与复星话事人郭广昌的“品味”有关。此前,其曾表示:“复星未来发展战略会紧密围绕家庭消费,白酒是重中之重,现在一个置顶的任务就是帮助舍得酒业进行全球化,希望复星和舍得酒业的生态资源能够充分嫁接夜郎古,让夜郎古与舍得、复星一起实现乘数效应。”

不过,舍得酒业,也不都是“得”,也有“舍”。

有专家指出,舍得酒业经销商更替频繁,或存在风险,经销商可能会因为畏惧被内部“清洗”而大量囤货。银柿财经注意到,2022年,舍得酒业减少的供应商数占上年经销商数的39.5%,而这一数据在2019年仅为10.9%。

一位私募基金经理审慎地向银柿财经表示,如今酱酒赛道已经步入第二阶段的竞争,并非投的酱酒越多,享受赛道初期的红利就越多。在未来300~600元的价格带上,头部企业贵州茅台(600519.SH)、郎酒、习酒等“虎视眈眈”,对于中小酒企而言,谨慎布局产能和渠道优势的积累非常重要。

虽然在现阶段,舍得酒业势头正上,甚至郭广昌亲自为其带货,将复星的资源倾斜其上,但舍得酒业真的能多“得”少“舍”,走出与金徽酒截然不同的路吗?这将交给时间来验证。

关键词:

深度品尝了青岛啤酒、金徽酒和舍得酒的复星,更偏

3月23日前后,三家酒企舍得酒业(600702 SH)、金徽酒(603919 SH)、青岛啤酒(00168 HK)各自提交了2022年的“答卷”。对于这三家酒企更多

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