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中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对移远通信进行研究并发布了研究报告《23Q1增速放缓，高研发影响短期业绩》，本报告对移远通信给出买入评级，当前股价为78.04元。
移远通信(603236)
投资要点
公告摘要：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收142.3亿元，同比增长26.36%，归母净利润6.23亿元，同比增长73.94%，扣非后归母净利润4.82亿元，同比增长43.68%。2023Q1公司营收31.37亿元，同比增长2.58%，归母净利润亏损1.35亿元，同比下降209.14%，扣非后归母净利润亏损1.46亿元，同比下降237.59%。
22年延续较快增长，高研发影响23Q1业绩。公司22Q4单季度营收及归母净利润分别为40.94亿元、1.87亿元，同比提升8.14%、54.61%，环比提升18.75%、17.94%，22年模组业务（蜂窝模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS模组）稳健增长，ODM、天线、云平台、智慧城市等业务持续快速扩大，带动整体收入利润提升，市场份额维持领先，Counterpoint数据显示22年公司蜂窝模组出货量全球占比近40%。公司不断加强供应链管理，提升运营管理效率，盈利能力增强，全年综合毛利率19.8%，同比提升2.21pct，其中Q4单季度为21.23%，同比及环比提高5.48pct、1.54pct，期间费用率15.74%，同比小幅增加1.21pct，净利率4.36%，同比提高1.18pct。23Q1受宏观环境影响，公司营收增速较同期明显放缓，叠加新业务产品线投入加大，导致净利润由盈转亏，单季度毛利率17.6%，同比基本持平，期间费用率22.5%，同比增加7.8pct，研发费用率较22年同期增加约5pct，前置投入有利于公司在新产品及应用市场确立先发优势，成果转化后有望提供持续增长动力。
加大研发投入，5G+AI驱动发展。公司22年研发投入13.35亿元，同比增长30.6%，占营业收入比重9.4%，截至年末研发技术人员4520人，占比76.2%，新建武汉、槟城两处研发中心，提升研发实力及本地化支持能力，为全球化快速发展提供支撑，全年海外收入同比增长55%。5G与AI发展前景广阔，GSMA预计2030年中国5G连接将达16亿，采用率达到88%，随着数据量快速提升，AI加速向边缘侧发展，亿欧数据显示国内2021-2025年边缘计算产业市场规模预计CAGR约47%，随着云边融合、物联网、网络切片、边缘计算等相关政策陆续出台，成长空间广阔。公司作为全球模组龙头，领先布局前沿技术，22年5G模组出货量大幅增长，智能模组产品线提供4G、5G、AI算力等不同系列20多款产品，外设接口丰富，具备较强的多媒体处理能力，可广泛应用于工业质检、户外机器人、边缘计算盒子等领域。在新业务方面，22年推出高性能九合一5G组合天线，物联网云平台服务客户数超过500家，ODM收入同比增长280%以上，已为PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行等行业头部客户提供PCBA解决方案，进一步打开成长空间。
车载产品矩阵趋于完善，提升整体方案能力。公司形成覆盖5G、LTE-A/LTE、C-V2X车规级通信模组，以及车载智能模组、Wi-Fi&BT模组、GNSS定位模组、UWB模组、车载天线等多产品矩阵，以适应车载智能网联架构多种并存情况及车厂对差异化、安全化、智能化的发展需求，车载产品应用于T-BoX、智能座舱、ADAS自动驾驶、数字钥匙、电池管理系统等多处场景。22年公司车载LTE模组AG35全球主流车厂出货持续增长，5GNR+C-V2X车规模组AG56xN、AG55xQ逐步放量，智能座舱模组AG855G导入量产项目，4G智能模组AG660K、AG600K，以及5G智能模组AG800D分获定点，AG18C-V2X+多频GNSS产品获全球头部车企定点，同时与V2X补偿器、车载天线产品组合形成V2X方案。车规级Wi-Fi&BT模组AF56C、AF31G与原有产品组合，完善座舱方案，车规级高精度定位GNSS模组LG69T（AB）导入功能安全ASIL-B级别支持，满足自动驾驶高精度定位感知要求。
投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应显现。考虑下游需求及高研发投入影响，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年净利润为8.01亿/10.28亿/12.79亿元（原23-24年预测值为8.83亿/11.33亿元），对应EPS为4.24元/5.44元/6.77元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.25亿，根据现价换算的预测PE为17.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为136.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息