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西南证券股份有限公司刘言近期对康普化学进行研究并发布了研究报告《23年Q1业绩超预期，金属萃取剂龙头地位再巩固》，本报告对康普化学给出买入评级，当前股价为38.8元。
康普化学(834033)
事件：公司发布2023年一季报，实现收入1.1亿元，同比+74.3%，环比+32.5%，归母净利润3435.1万元，同比+135.5%，环比+33.1%，扣非归母净利润3338.6万元，同比+131.9%，环比+35.4%。报告期内，营业收入同比增加主要系公司产品订单增加，销售量增加导致销售额增加。
连续精馏等新工艺技改效果显著，盈利能力大幅提升。2023年一季度公司毛利率为42.8%，同比大幅提升6.78pp。毛利率变化主要因公司在2022年上调部份产品价格，抵消了原材料上涨带来的压力，同时，2023年一季度公司通过采用连续精馏等新技改工艺，在提升产能的同时降本增效。
业务拓展显著加速，费用持续优化。2023年Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9%/2.8%/0.9%/2.3%，销售费用率同比+0.4pp，主要因拓宽产品销售渠道参与销售活动所致；财务费用率在营收大幅提升下同比维持0.9%。总体来看，在营收大幅提升的同时，公司各项费用率得到有效优化，2023年Q1公司净利率为30%，同比+7.81%。
募投项目投产在即，产品矩阵放量可期。公司募投项目达产后，公司表面活性剂年产能规模将由0.5万吨增加至2万吨，预计2023年Q3完成建设。其中，金属萃取剂年产能将由5000吨增至8500吨，公司作为国内铜萃取剂龙头，募投项目放量将助推公司业绩维持高增速增长，巩固公司全球铜萃取剂龙头地位。同时，募投项目达产后将新增300吨酸雾抑制剂、7200吨矿物浮选剂及4000吨改质剂等，新品矩阵投产放量后预计能成为公司新利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应PE分别为18倍/15倍/12倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。
风险提示：产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。
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