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浙商证券股份有限公司姚天航,赵海楠近期对浙数文化进行研究并发布了研究报告《浙数文化2023一季报点评报告：主业稳中有进，超市场预期，23Q1实现归母净利润2.71亿元》，本报告对浙数文化给出买入评级，当前股价为13.85元。
浙数文化(600633)
事件：浙数文化发布2023年一季报，实现扣非归母净利润1.68亿元
浙数文化发布2023年一季报，2023年Q1公司实现营收9.24亿元，同比下滑11.46%，归母净利润2.71亿元，同比增长435.63%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长26.52%。经营性现金流净额1.52亿元，同比增长132.96%。
主业稳中有进，收入端一定幅度下滑，利润端恢复亮眼
23Q1公司实现营收9.24亿元，同比下滑11.46%，我们分析，收入端下滑可能由于在游戏版号常态化恢复背景下，公司对社交业务的投放买量资源可能有所下滑，导致收入端一定程度缩减。公司23Q1非经常性损益为1.03亿元，主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动所致。23Q1公司扣非归母净利润1.68亿元，同比增长26.52%，我们认为公司主业发展稳中有进，扣非归母净利润基本恢复至21Q1水平并有所增长。
毛利革和费用革均有所上升，盈利能力显著提高
公司23Q1毛利率为63.65%，同比增长7.85pcts，我们判断主要系游戏版号重发，公司加大了对相对高毛利率的游戏业务的投入：销售、管理、研发、财务费用率分别为18.84%、12.11%、10.87%、-0.32%，同比+4.42、+4.13、-2.37、-0.77pcts。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营收分别为52.38/55.41/59.37亿元，同比增长0.99%/5.80%/7.13%；归属于母公司股东净利润分别为6.81/7.56/7.98亿元，同比增长38.99%/11.12%/5.46%；EPS分别为0.54/0.60/0.63，以2023年4月24日收盘价，对应PE分别为26.78/24.10/22.85。我们认为，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。数字中国建设及数字经济是未来国家发展的大趋势，国家正加速推进数据要素市场建设，并积极鼓励试验探索，坚持顶层设计与基层探索结合，支持浙江等地区和有条件的行业、企业先行先试。我们判断，数据要素相关政策有望驱动数据交易存量由场外向场内转移以及增量爆发，而浙江大数据交易中心或可在业务端迎来快速突破增长，同时有望重构公司估值，迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。
风险提示
数据要素政策落地不及预期：游戏产品表现不及预期：市场竞争加剧风险：政策监管风险；政策宏观经济风险：多领域布局的管理风险：技术革新及核心人才流失的风险：资本市场波动和投资不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为27.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙数文化（600633）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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营业执照公示信息