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中泰证券股份有限公司谢木青近期对金域医学进行研究并发布了研究报告《常规业务加速恢复，经营性现金流持续健康》，本报告对金域医学给出买入评级，当前股价为81.8元。
金域医学(603882)
事件：公司发布2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现营业收入154.76亿元，同比增长29.58%；归母净利润27.53亿元，同比增长24.02%；扣非归母净利润27.05亿元，同比增长23.58%
分季度看，公司2022年单四季度实现营业收入32.68亿元，同比减少1.74%，实现归母净利润3.04亿元，同比减少44.39%，实现扣非归母净利润2.91亿元，同比减少46.11%；2023年一季度公司实现营业收入21.17亿元，同比减少50.19%，实现归母净利润1.50亿元，同比减少82.40%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比减少83.20%。公司单季度业绩增速放缓，主要因2022年12月以来国内防疫政策调整，新冠核酸相关的医学诊断服务收入减少。
应收账款持续优化，经营性现金流显著改善。2022年以来公司通过精细化管理不断提升运营效率，同时加强应收账款管理，资金管理成效明显。截至2022年底公司应收票据及账款约70.25亿，2023Q1大约65.89亿，回款进展良好；2022年公司经营性现金流量净额19.48亿元保持稳定，2023年一季度大约2.20亿元，同比大幅增长143.47%，我们预计2023年公司大部分新冠相关应收款有望如期收回，带动现金流持续好转。
新冠业务减少影响费用摊薄，高质量发展有望驱动盈利能力回升。2023年伴随着高利润率新冠业务的显著减少，期间费用摊薄效应减弱，公司单季度盈利能力有所波动。2023年一季度公司销售费用率11.03%，同比提升1.07pp，管理费用率6.54%，同比下降0.01pp，研发费用率6.22%，同比提升2.87pp，财务费用率-0.02%，同比下降0.11pp；2023年一季度公司毛利率37.92%，同比下降8.39pp，净利率6.64%，同比下降14.75pp。2023年公司将继续提升企业运营水平与管理成效，加快数字化转型，全自动标本分拣系统正式量产，实现标本分拣速度5倍以上提升，实验室干湿分离生产模式带动分子遗传等领域的报告效率提升20%以上，未来有望持续带动成本优化，盈利能力有望稳步提升。
高端客户、高端平台占比持续提升，常规业务恢复良好。2022年公司持续贯彻高质量发展，聚焦高端客户需求，打造精准服务，特检收入占比稳步提升，高端客户群持续突破，在疫情扰动下保持良好增长，2022年全年公司常规收入中三级医院占比达38.40%，同比提升2.54pp，高端平台业务占比达到52.07%，新引进全基因组光学图谱、全光谱流式细胞、MSD超敏电化学发光等前沿技术，其中感染、血液、实体瘤、神经&临床免疫四大重点疾病线均有优异表现。2023年一季度，公司常规检验收入19.91亿元，同比增长19.52%，我们预计随着国内诊疗活动的持续复苏，公司常规诊断收入有望迎来加速。
聚焦全员创新、全链创新，平台建设提速增效。公司持续聚焦临床专科，构建多维创新模式，带来临床服务专业度和影响力的持续提升。（1）团队建设方面，公司不断引进科学研究、重点学科、临床咨询、医学大数据等集团战略性人才超过500人，截至2022年，公司研发团队达到1559人，全年新开发项目614项，累计检验项目已经突破3600项；（2）学科建设方面，公司强化学术引领，截至2022年底累计加入国家级疾病联盟和平台累计24个，牵头参与省级联盟、区域监测网总单位成员超过50家，有效助力疾病规范化诊疗，与客户建立起全面共赢的合作关系；（3）研发投入方面，公司继续坚持医检业务主航道，加大研发投入力度，2022年公司研发投入6.33亿元，同比增长22.14%。
盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠收入将显著减少，常规业务持续复苏，2023-2025年公司收入106.59、128.23、154.11亿元，同比增长-31%、20%、20%，调整前23-24年125.52、139.68亿元，预计23-25年归属母公司净利润12.46、15.20、18.52亿元，同比增长-52%、22%、22%，调整前23-24年20.34、22.88亿元。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，新冠持续时间不确定风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.3亿，根据现价换算的预测PE为31.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为103.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金域医学（603882）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标1.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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营业执照公示信息