海通宏观：出口依然有压力

来源：券商研报精选发布时间：2023-03-08 15:03:47

【资料图】

作者：李俊、王宇晴、梁中华

·概要 ·

出口降幅收窄。1-2月我国出口总额同比为-6.8%，好于市场预期。根据我们自己跟踪预测的高频数据显示，1月出口下行较多（-12.0%），这很大程度上与处于疫情刚刚冲击结束以及处于春节期间等因素有关。而2月出口大概率已经转正（0.15%），这很大程度上与疫情影响逐步消散、人口流动大幅恢复以及春节错位等因素有关。此外，2月表现较好可能也与积压订单集中释放有关。

进口跌幅扩大。1-2月我国进口总额同比增速跌幅扩大为-10.2%，即使剔除了基数效应，也表现较弱。这一方面，或与内需仍然疲弱有关；另一方面，或与主要进口品的进口价格回落有关。

往前看，我国出口下行压力仍大。一方面，海外经济放缓是明确的，海外通胀压力仍大，货币政策仍在收紧当中，海外需求降温仍是大概率事件；另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。

根据海关总署统计，美元计价下， 2023 年 1-2 月我国出口总额同比为 -6.8% ，（上一月为 -9.9% ）；进口总额同比为 -10.2% （上一月为 -7.5% ）。 12 月贸易顺差扩大为 1168.8 亿美元。

出口降幅收窄。2023年1-2月我国出口总额同比为-6.8%，降幅较2022年12月收窄3.1个百分点，好于市场预期。进一步来看，除美国外，我国对主要贸易伙伴的出口增速均有所回升，其中对东盟出口增速为8.3%，较上一月回升0.8个百分点，是我国出口的主要动力；对欧盟出口为-12.6%，也较2022年12月大幅回升5.3个百分点。

考虑到海关总署合并公布1-2月的数据，我们自己跟踪预测的高频数据显示，1月出口下行较多，大概率在2位数的负增长（-12.0%），这很大程度上与处于疫情刚刚冲击结束以及处于春节期间等因素有关。而2月出口大概率已经转正（0.15%），这很大程度上与疫情影响逐步消散、人口流动大幅恢复以及春节错位等因素有关。

此外，2月表现较好可能也与积压订单集中释放有关。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

具体来看，出口好于预期，一方面或与海外景气有所改善有关。例如，2月摩根大通全球综合PMI指数上升至52.1，连续3个月回升，为去年7月以来首次站上枯荣线；美国2月制造业PMI指数也小幅上行至47.7。

另一方面或与价格仍有支撑有关。尽管从去年年底以来出口价格的贡献已经有所减弱，但主要出口商品中，仍有较多商品的出口价格增速高于数量增速。价格因素对出口仍发挥着一定支撑作用。

从主要产品来看，1-2月我国高新技术产品和机电产品出口增速分别为-18.8%和-7.4%，均较去年12月有所回升。不过，我国疫情相关产品出口延续弱势，地产相关产品出口增速进一步回落3.9个百分点至-17.5%。

进口跌幅扩大。美元计价下，2023年1-2月我国进口总额同比增速为-10.2%，跌幅较去年12月扩大2.7个百分点。即使剔除了基数效应，进口同比增速仍呈现回落态势。这一方面，或与内需仍然疲弱有关；另一方面，或与主要进口品的进口价格回落有关。例如，1-2月我国主要进口商品（大豆除外）的价格增速多数回落至负区间。

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