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天风证券股份有限公司孙海洋近期对健盛集团进行研究并发布了研究报告《无缝业务量价齐增，静候品牌去库佳音》，本报告对健盛集团给出买入评级，当前股价为8.24元。
健盛集团(603558)
2022 收入 23.54 亿同增 14.71%，归母净利润 2.62 亿同增 56.5%
2022 年收入 23.54 亿同增 14.71%， 主要系无缝业务增长较快，棉袜业务稳健增长。 其中 22Q1-4 收入及增速分别为 5.32 亿（ +28.54%）、 7.22 亿（ +45.28%）、 5.63 亿（ -7.73%）、 5.36 亿（ +1.11%）。
2022 年归母净利润 2.62 亿元同增 56.5%， 其中 22Q1-4 归母净利及增速分别为 0.82 亿（ +74.10%）、 1.06 亿（ +73.95%）、 0.80 亿（ +10.11%）、 -0.07亿（ +50.65%）。
分产品看， 2022 年针织休闲棉袜收入 3.00 亿元（占总 12.9%），同比增长27.8%；针织运动棉袜收入 12.41 亿元（占总 53.5%），同比减少 2.1%；无缝休闲服饰收入 1.69 亿元（占总 7.3%），同比增长 5.5%；无缝运动服饰收入 5.70 亿元（占总 24.5%），同比增长 66.9%；家居服饰及其他收入 0.41亿元（占总 1.8%），同比增长 108.9%。
分地区看，境外收入 20.43 亿元（占总 86.79%），同比增长 14.6%；境内收入 2.78 亿元（占总 11.83%），同比增长 15.4%。
2022 年毛利率同比减少 1.0pct 至 25.8%；归母净利率 11.1%，同增 3.0pct。分产品看， 2022 年针织休闲棉袜毛利率 24.3%，同减 0.9pct；针织运动棉袜毛利率 30.5%，同减 1.8pct；无缝休闲服饰毛利率 14.1%，同增 7.1pct；无缝运动服饰毛利率 15.8%，同增 1.9pct；家居服饰及其他产品毛利率46.4%，同增 15.9pct。
分地区看， 2022 年境外毛利率 24.5%，同减 2.4pct；境内毛利率 30.0%，同增 7.4pct。
产能持续扩张， 2022 年公司棉袜产量 3.38 亿双，同比减少 14.1%；销售量3.43 亿双，同比减少 10.4%。 2022 年无缝服饰产量 3025.35 万件，同比增长 38.6%；销售量 2914.97 万件，同比增长 36.4%。
展望 2023： 1）发挥海外优势，提高服务能力。 公司充分发挥海外生产基地的布局优势，近年来订单往东南亚等地转移已成趋势。公司将进一步扩大越南的产能，提升越南工厂的管理能力，提高越南工厂服务海外客户的能力。
2）调整销售策略，提高产品竞争力。 聚焦服务好优质市场和优质客户，在巩固老客户国内外市场的基础上，继续开发内、外贸新客户，同时打造强大的产品自主开发能力，提升产品市场竞争力。
3）加快贵州基地、越南基地的建设和发展。 重点做好贵州鼎盛二期扩建项目、越南兴安染厂扩产改建项目、越南海防扩产项目及越南清化二期项目等重点项目建设。
调整盈利预测，维持“买入” 评级。 公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。 2022 年棉袜业务稳健增长，无缝业务增长迅速，持续优化拓展产能，伴随未来产能释放、产效提升，及下游品牌客户去库存有望迎来订单增长，或将带来较大增量。 考虑到海外品牌仍处于去库周期， 我们预计公司 23-25 年收入分别为 24.1/29.2/34.4 亿（ 23-24 原值分别为30.6/37.3 亿），归母净利分别为 2.66/3.38/4.12 亿（ 23-24 原值分别为3.95/4.81 亿）， EPS 分别为 0.70/0.89/1.08 元/股（ 23-24 原值分别为 1.04/1.26元/股）。
风险提示： 原材料价格波动上升；海外工厂效率提升低于预期；订单恢复速度不达预期且未来增速可能放缓等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.5%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.15亿，根据现价换算的预测PE为7.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健盛集团（603558）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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