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天风证券股份有限公司郭其伟近期对无锡银行进行研究并发布了研究报告《小微业务持续发力，盈利能力更近一阶》，本报告对无锡银行给出买入评级，认为其目标价位为8.03元，当前股价为5.41元，预期上涨幅度为48.43%。
无锡银行(600908)
业绩增速亮眼，盈利能力更进一阶
公司披露2022年年度报告，全年营业收入实现同比增长3.01%，增速较22Q1-Q3下滑3.61pct，或因为受到净息差承压导致利息收入减少的影响；全年归母净利润实现同比同比增长26.65%，增速较22Q1-Q3上升5.92pct，业绩实现高水平释放。2022年全年加权平均ROE为13.01%，同比增长1.60pct，盈利能力更上层楼。
净息差企稳，小微业务持续推进
受2022年长三角地区多地疫情散发影响，无锡银行资产扩张速度有所放缓。公司全年的净息差为1.81%，较22H1略微下降4bp。我们预计主要系资产端贷款收益率下降所致（22H1：4.68%，2022：4.63%）。2022年公司信贷投放持续维持较高增长速度，期末贷款总额同比增长达9.17%，同比增速较22Q3末略微下降2bp，但依然高于总资产增速，为资产扩张提供抓手。公司加大了对普惠性小微企业贷款的投放，贷款余额净增40.71亿元，同比增长27.41%。同时，公司上线多款小微专项产品，丰富小微产品体系满足多样化融资需求，持续推进普惠小微业务。
负债端来看，2022年末公司存款总额同比增速达10.14%，增速较22Q3末增加5.73pct，增长势头旺盛，公司揽储能力进一步增强；其中，零售存款和对公存款占比分别为53.50%、42.38%，占比分别较22Q3末提升1.63pct、下降1.32pct，零售转型渐见成效。
资产质量夯实，拨备进一步增厚
公司2022年末不良贷款率为0.81%，较22Q3末下降5bp，达到上市以来最低水平，延续近两年来不良率持续下行的趋势，信贷资产风险较低，资产质量得到夯实。从广义不良率来看，不良+关注类贷款占比维持在1.12%，依然维持在低位，潜在不良生成压力较低。同时2022年末公司拨备覆盖率达到552.74%，较22Q3末提升了13.69pct，处于历史高位，预计在上市农商行中处于领先位置，拨备的进一步增厚有望强化风险抵御能力以及业绩释放能力。
投资建议：小微开展潜力足，业绩增长空间有望打开
无锡银行深耕无锡本土、并辐射苏南地区，区位优势明显，活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求。同时公司坚守“支农、支小”市场定位，坚持服务实体经济，增大对普惠小微、绿色、科创领域、民营制造业的信贷支持力度，实现数字化转型。若公司20亿元定增顺利落地，静态测算下将提高核心一级资本充足率1.33pct，为信贷扩张补充资本弹药。我们看好公司业绩成长性，预计公司2023-2025年归母净利润同比增长22.91%、19.96%、20.16%。目前对应公司PB（MRQ）0.70倍，2023年给予PB0.90倍，对应目标价8.03元，维持“买入”评级。
风险提示：小微信贷投放增速不及预期；有效信贷不足；信用风险波动，资产质量恶化
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭其伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利20亿，根据现价换算的预测PE为5.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为7.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，无锡银行（600908）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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营业执照公示信息