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财信证券股份有限公司杨甫近期对良信股份进行研究并发布了研究报告《收入结构调整，发力‘两智一新’领域》，本报告对良信股份给出买入评级，认为其目标价位为16.00元，当前股价为12.0元，预期上涨幅度为33.33%。
良信股份(002706)
投资要点：
营收增幅3.2%，业绩增幅0.7%。2022年公司实现营收41.57亿元，同比提升3.2%,实现归属净利润4.22亿元，同比提升0.7%，报告期内经营活动现金净流量4.61亿元，同比提升20.7%。测算2022Q4公司营收11.93亿元（yoy-0.8%、qoq+10.3%）、归属净利润0.73亿元（yoy+1.4%、qoq-45.5%）。公司分配预案为，每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金股利2.25亿元（含税）。
新能业务快速放量，发力两智一新战略。公司低压电器产品广泛用于新能源、楼宇、电力、数据中心等场景，2022年下游需求景气度分化明显：新能源相关业务收入占比约29%，估算收入增幅超过90%，成为公司收入占比第一的业务分类，预计下游光伏储能等景气需求有较大贡献；房地产类业务收入占比约24%-25%，估算收入下滑约30%；工业建筑类业务收入占比约13%，估算收入增幅约30%；电力及电网相关业务收入占比约9%。2022年8月公司启用新版logo及英文名称（LAZZEN），公布“两智一新”战略规划，未来将在智能配电、智慧人居及新能源等高容量市场发力。
毛利率承压，控费增效维持净利率平稳。2022年整体毛利率水平30.6%，同比下降4.6pcts，四个季度单季度毛利率分别为33.2%/31.2%/30.1%/28.8%。毛利率变化受原材料价格和收入结构影响。2022年净利率水平维持稳定，整体净利率10.1%，同比略降0.3pcts，这得益于费用率控制得当，同期销售费用率和研发费用率均有下降，降幅约2.7pcts。2022年公司整合产品平台、减少SKU、提升研发效率，缩减研发人员数量至546人（前值702人），同时销售相关成本亦有控制。
海盐数字化工厂年内落地，推动增收降本。2019年公司启动海盐智能生产基地建设，规划整体投资额23.85亿元，规划年产值100亿元。2022年公司定增募资，募资金额中13.1亿元用于建设海盐制造基地。截止2022年末海盐基地项目累计投入10.95亿元，进度为45.92%，其中海盐项目（一期）已经主体完工，二期及立体库等设施正在建设。海盐生产基地中，电镀及电子零部件生产环节已于2022年初步投产，今年1-2月海盐零部件业务产值同比增幅201%，预计电镀环节今年6月投产，年内进行整体搬迁验收。预计以上环节的投产量产在推动公司营收增长的同时，将大幅降低生产成本。
新推决策者1号及奋斗者2号员工持股计划。2023年一季度公司推出决策者1号及奋斗者2号员工持股计划。其中，决策者1号面向15名公司管理层人员，股份数量约571万股，股份受让价格3.5元/股，锁定期36个月。奋斗者2号面向约455名核心骨干员工，股份数量约1209万股，股份受让价格7.0元/股，分三年解锁。决策者1号员工持股计划业绩考核指标设定为：以2022年报数据为基数，2025年收入年复合增长率不低于25%，扣非净利润复合增长率不低于20%。奋斗者2号员工持股计划业绩考核指标设定为，根据2022年年报数据为基数，2023-2025年营收增幅分别为20%/44%/73%，扣非归属净利润增幅分别为15%/32%/52%，以上两项指标折合复合增速分别为20%和15%。
盈利预测。估算2023-2025年持股计划摊销费用分别约5200万、4400万、3000万。预计公司2023-2025年营收53.1亿、66.6亿、83.5亿，归属净利润5.22亿、6.64亿、8.91亿，同比增速24%、27%、34%，EPS分别为0.47元、0.60元、0.80元，对应市盈率PE为27倍、22倍、16倍。公司实施两智一新战略，把握高景气需求领域，市场容量大，行业集中度较低，有较佳的发展空间，给予2023年市盈率28-34倍，合理区间为13.1-16.0元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海盐基地投产进度延后，原材料价格大幅波动，公司新战略执行进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王颖东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.66亿，根据现价换算的预测PE为30.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，良信股份（002706）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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营业执照公示信息