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浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对同力日升进行研究并发布了研究报告《同力日升点评报告：签署三方战略合作协议，构建“绿电制氢合成氨”新蓝图》，本报告对同力日升给出买入评级，当前股价为39.42元。
同力日升(605286)
投资要点
签署三方战略合作协议，构建“绿电制氢合成氨”新发展蓝图
1）根据官方公众号，控股子公司北京天启鸿源与国创（北京）新能源汽车投资基金管理有限公司、上海航融新能源科技有限公司签署三方战略合作协议。2）合作三方技术、资金、资源强强联合，拟组成联合体，共同开发、投资、建设风电、光伏、储能等新能源项目及绿电制氢、合成氨等清洁能源产业链项目。3）布局“风光制氢合成氨一体化”项目，碳中和下发展前景广阔：根据中国工程科学期刊，预计在碳中和情景下，氢能生产侧的绿氢占比将超过80%，将是新能源供给消纳体系的重要组成部分，“绿电-绿氢-绿氨”也将成为重要发展趋势。
储能及新能源电站业务：技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足
1）储能系统集成：根据我们深度报告测算，2021年全球电化学储能市场空间约372亿元，至2025年CAGR约68%。天启鸿源自主掌握PCS/EMS/BMS核心技术，独有“天启AI储存模块”方案，度电成本行业领先。
2）新能源电站开发：碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎来10年10倍增长；风电进入平价阶段，2021-2025年新增装机量CAGR约14%（可参考我们深度报告）。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。
3）在手项目充足，业绩确定性强：目前子公司天启鸿源在手的承德航天天启500MW风光储氢一体化多能互补示范项目、承德围栏县的航天鸿源围场御道口300MW风储氢一体化项目均有望于2023-2024年确认收入，公司已与长电新能、美国华盛等公司签署战略合作协议，积极开拓新项目，具备持续拿单能力。
4）股权激励计划激发管理动能：公司向天启鸿源15位核心人员授予限制性股票1000万股，2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于0.8/1.5/2.5亿元，三年合计目标净利润4.8亿元，彰显发展信心、调动核心团队积极性。
电梯部件及材料业务：绑定世界头部客户，需求稳健提供安全边际
公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，电梯部件业务持续稳健增长。
盈利预测与估值
预计2022-2023年股份支付费用分摊金额较高，新能源/储能业务增长潜力不改。预计2022-2024年归母净利润1.7/2.1/5.1亿元，同比增长15%/20%/145%，对应EPS为1.0/1.2/2.8元，对应PE为39/32/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同力日升（605286）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息