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天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《加速板块布局平滑周期性波动影响，回购坚定长期内在价值信心》，本报告对中联重科给出买入评级，当前股价为5.41元。
中联重科(000157)
事件：公司发布2022年三季报。1）收入端：2022年前三季度，公司实现营收306.49亿元，同比-43.69%；2）利润端：归母净利润21.69亿元，同比-62.29%；扣非归母净利润15.63亿元，同比-70.51%；3）成本端：公司实现毛利率20.97%，同比-3.39pct；净利率7.23%，同比-3.45pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.15%/3.62%/5.84%/-1.79%，分别同比+0.98pct/+1.35pct/+0.44pct/-1.70pct。
2022Q3：公司实现营收93.49亿元，同比-21.94%，相较于Q2环比-17.17%；归母净利润4.53亿元，同比-49.72%，环比-44.06%；扣非归母净利润3.60亿元，同比-52.60%，环比+11.78%。公司盈利能力有所回落，单Q3实现毛利率21.41%，同比-0.64pct；净利率4.89%，同比-2.58pct。
行业下行调整影响业绩，长期三大板块成长动能持续增强：公司在“用互联网思维做企业、用极致思维做产品”的理念指导下，紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，加快新兴板块布局，深化拓展海外市场，发展韧性与内生动能持续增强，实现优于行业的经营质量；并在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，加速工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块发展与布局，成长动能持续增强，平滑业绩周期性波动影响。
回购股份用于员工持股计划，坚定长期发展信心：公司拟使用自有资金回购部分公司股份用于实施员工持股计划，回购价格为不超过人民币9.19元/股，回购股份数量不低于公司总股本的2.5%且不超过总股本的5%；目前进展顺利，截至2022年9月30日，已回购股份占公司总股本的2.74%。此次回购体现公司对长期内在价值的坚定信心，提升投资者对公司长期投资的信心；用于实施员工持股计划则将进一步调动团队积极性，有效地将股东、公司和员工利益相结合，促进公司长期、健康的发展。
盈利预测：综合考虑公司业务下游可能不及预期、国内疫情和宏观调控的双重影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为36.71亿元（前值36.78亿元）、39.66亿元（前值39.80亿元）和53.81亿元（前值53.95亿元），对应PE分别为12.98、12.01和8.85X，维持“买入”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期，原材料成本上升，汇率波动，新冠疫情反复以及宏观经济形势不确定性等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利67.88亿，根据现价换算的预测PE为6.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为7.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中联重科（000157）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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