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信达证券股份有限公司马铮近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《大包装持续发力，驶入发展高速道》，本报告对劲仔食品给出买入评级，当前股价为10.88元。
劲仔食品(003000)
事件： 公司发布 2022 年三季报业绩， 22Q1-3 实现营业收入 10.10 亿，同比+34.57%；归母净利润 0.90 亿，同比+41.17%；扣非净利润 0.83 亿，同比+56.22%。其中， 22Q3 营业收入 3.90 亿，同比+40.11%，归母净利润 0.34 亿，同比+47.15%，扣非净利润 0.30 亿，同比+38.37%。
点评：
大包装产品占比进一步提升，鹌鹑蛋等新品月销过千万。 分品类来看，得益于大包装占比持续提升，小鱼品类 Q3 增长持续表现亮眼， Q1-3 鱼制品实现营收 7.2 亿元。 肉干、豆干等过亿级经典产品前三季度增速超20%，鹌鹑蛋等黑马新品目前月销过千万，后续有望成为年销过亿的单品。 分不同产品规格来看，大包装和散装产品增速快，占比进一步提升，小包装产品 Q1-3 同比增长约 10%， Q3 相比 H1 约 8%的同比增长有所加速，大包装产品辐射下，公司品牌势能有望进一步提升， 推动公司小包装产品提速增长。 分不同渠道来看， Q1-3 线上实现营收超 2 亿元，同比增长超 54%， 线上渠道势能进一步提升。
利润率持续表现亮眼。 Q3 实现毛利率 23.6%，同比-2pct，主要系 1） 鹌鹑蛋等新品毛利率相对低， 对于整体毛利率有所稀释， 2）原材料成本由于汇率上升、新冠消杀费用提高、鱼胚价格上涨等因素拉低毛利率水平。 Q3 销售费用率为 8.9%，同比-0.3pct，整体销售费用投放平稳。 管理费用率 Q3 为 4.4%，同比-1.7pct，营收规模效应下管理费用率有所下降。 Q3 归母净利率为 8.6%，同比+0.4pct，利润率持续表现亮眼。展望后续，原材料成本后续有望保持平稳，费用投放在规模优势下我们预计仍有进一步下降的空间，利润率长期有望稳中有升。
经销商数量稳步提升，现代渠道空白点仍多。 截止到 Q3，公司经销商数量由 22H1 的 2000 家提升到 2200 家，经销商数量稳步推进。目前公司进入 KA/CVS 等现代渠道网点数量约 1 万多家，现代渠道终端空白点仍多，大包装产品有望持续在其中放量。大包装产品整体陈列位置更为突出，有望推动公司品牌势能进一步提升， 推动小包装持续增长。公司目前散装产品占比小，但散装产品在零食店、 KA 散装区等具备特定的消费场景，长期体量有望进一步增加。
盈利预测与投资评级： 我们预计 22-24 年每股收益分别为 0.33、 0.44、0.57 元， 维持对公司的“买入”评级。
风险因素： 鳀鱼等原材料价格波动风险、 商超人流量下滑影响、 细分品类竞争加剧影响、 食品安全问题
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.19亿，根据现价换算的预测PE为37.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为10.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，劲仔食品（003000）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 信达证券
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