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民生证券股份有限公司吕伟,赵奕豪近期对久远银海进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：聚焦智慧民生，医疗医保业务逆势增长》，本报告对久远银海给出买入评级，当前股价为21.51元。
久远银海(002777)
事件概括： 久远银海于 2023 年 3 月 16 日发布了 2022 年年报，报告期内， 受经济波动等多重因素影响，公司项目实施及验收周期延长，相应实施成本增加，特别是第四季度经营业绩受到较大影响，导致全年营业收入和利润较上年下降。公司全年共实现营业总收入约 12.83 亿元，较上年同期下降1.79%；实现营业利润约 2.07 亿元，较上年同期下降 18.29%；实现利润总额约 2.08 亿元，较上年同期下降 18.21%； 实现归属于上市公司股东的净利润约1.84 亿元，较上年同期下降 15.71%。
医疗医保行业营收保持增长，医保信息化优势进一步得到市场认同。 公司依靠医疗医保产品自身优势， 仍在 2022 年保持医疗医保业务营收增长。 2022年，公司医疗医保业务营收约 6.14 亿元， 与公司 2021 年医疗医保营收 5.96亿元相比， 同比增长 3.07%。 报告期内， 公司中标国家医保局运维标第 4 包，承担国家医保信息平台的跨省异地就医管理子系统、支付方式管理子系统、基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、业务中台等 6 个子系统运维工作。公司承建的 22 个省份医保信息平台中， 10 余个省份已通过国家医保局终验，其余省份的平台验收工作正按计划有序推进。 通过此轮医保建设，公司服务医保用户数量及定点医疗机构数量均比历史同期有较大增加，公司在医保信息化领域的领先优势和项目交付能力得到巩固和进一步认同。
研发投入不断增加，有望降低公司业务成本。 公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向， 研发投入不断增加。 2022 年，公司研发投入约2.46 亿元，同比增长 17.85%，研发投入占营收总比例 19.18%，与上年相比提高了 3.19%。 截至 2022 年年末，公司研发人员数量为 1271 人， 较 2021 年增加了 130 人，研发人员数量占员工总数比例为 26.50%。 2022 年，公司计算机应用服务业直接材料成本为 8655.28 万元，同比下降 44.17%； 制造费用17870.89 万元，同比减少 0.52%； 系统集成直接材料成本为 8173.0 万元，同比下降 46.70%。
投资建议： 公司核心系统优势突出，业务订单高景气，随着在医疗医保、数字政务等业务领域落地应用的不断推进，将迎来新一轮发展机遇。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 15.56、 18.66、 22.92 亿元，归母净利润为2.20、 2.67、 3.22 亿元， EPS 为 0.54、 0.66、 0.79 元/股，对应 PE 为 40、33、 27 倍，维持“推荐”评级。
风险提示： 行业政策变化的风险；信息化建设不及预期；行业竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为26.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，久远银海（002777）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息