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光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤,杨哲近期对汤臣倍健进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评:Q3收入企稳,利润快速回升》,本报告对汤臣倍健给出增持评级,当前股价为18.09元。
汤臣倍健(300146)
事件:汤臣倍健发布2022年三季报,22年前三季度公司实现营收/归母净利润61.6/14.82亿元,同比+2.18%/-10.88%;其中22Q3实现营业收入/归母净利润19.39/4.34亿元,同比+5.92%/+48.64%,归母净利润落在业绩预告上沿。
主品牌增速企稳,Life-Space维持高增:公司22Q3业绩企稳回升,(1)分品牌看:2022年前三季度①主品牌“汤臣倍健”实现收入34.6亿元,yoy-5.04%。②关节护理品牌“健力多”实现收入10.15亿元,yoy-12.15%。健力多近两年表现较疲软,一方面由于疫情反复致线下渠道受影响;另一方面由于品类相对单一,储备产品申请保健食品批文进度较慢。③“Life-Space”国内实现收入2.53亿元,yoy+53.33%;境外LSG实现营业收入5.77亿元,yoy+16.20%(按澳元口径为1.24亿澳元,同比增长21.71%)。“Life-Space”是公司全球市场全渠道布局的重点品牌,根据第三方数据,近些年益生菌品类在阿里、京东等电商平台保持较高增速水平,“LifeSpace”品牌领跑品类,在细分品类的市占率持续提升;同时益生菌品类在药店渠道的增速也好于行业整体。公司会继续加大对“LifeSpace”的资源投入,提升线下渠道分销率,加快全渠道扩张。其中,22Q3①主品牌“汤臣倍健”实现收入10.99亿元,yoy+1.76%。②关节护理品牌“健力多”实现收入2.82亿元,yoy-7.84%。③“Life-Space”国内实现收入0.76亿元,yoy+61.70%;境外LSG实现营业收入2.00亿元,yoy+4.17%。(2)分渠道看:2022年前三季度①线下渠道收入约占境内收入的67.55%,yoy-3.86%;②线上渠道收入yoy+3.95%。
毛利率持续改善,销售费用环比收缩:1)22年前三季度/22Q3公司毛利率分别为68.78%/67.55%,同比+2.00/+1.11pcts。2)22年前三季度/22Q3公司销售费用率分别为33.86%/37.98%,同比+6.67/+1.68pcts,主要系公司今年内加大对“Life-Spcae”品牌的资源投入,以及下半年启动主品牌钙和多种维生素两大基础营养品类冲冠战略,致销售费用率提升。3)22年前三季度/22Q3管理费用率分别为5.35%/5.91%,同比+0.62/-0.47pcts,基本保持稳定。4)综合来看,22年前三季度/22Q3公司销售净利率达到24.33%/22.77%,同比-3.55/+6.79pcts,Q3净利率大幅提升主要系投资净收益大幅提升,以及公允价值变动由净亏损转为正收益。
盈利预测、估值与评级:维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为17.01/19.76/23.20亿元,折合2022-2024年EPS分别为1.00/1.16/1.36元,当前股价对应2022-2024年PE分别为17x/15x/13x,维持“增持”评级。
风险提示:经济增速放缓压力加大、商誉减值风险、食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券万蓉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.87%,其预测2022年度归属净利润为盈利20.98亿,根据现价换算的预测PE为13.6。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,汤臣倍健(300146)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)