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天风证券股份有限公司孙海洋近期对百隆东方进行研究并发布了研究报告《Q2降幅收窄，展望H2订单改善》，本报告对百隆东方给出买入评级，当前股价为5.71元。
百隆东方(601339)
公司发布半年度报告，23Q2实现收入17.3亿，同减13%（23Q1同减25%），归母净利1.9亿，同减56%（23Q1同减76%），扣非归母净利1.2亿，同减71%（23Q1同减77%），归母净利率10.9%，同减10.8pct；23H1实现收入32.2亿，同减19%，归母净利2.7亿，同减65%，扣非归母净利2.0亿，同减73%，归母净利率8.5%，同减11.1pct。
去库渐入尾声，静待供应链拐点。
23H1全球主要经济体高通胀、高利率等不利因素影响，消费需求复苏缓慢。全球主要消费市场不振，导致服装生产国面临出口下滑。根据中国海关总署数据显示，23H1中国纺织品、服务及衣着附件累计出口额1426.8亿美元，同减8.4%。根据越南纺织服装协会统计，23H1越南服装出口收入186亿美元，同减17.6%。公司订单不足，产能利用率下降，综合导致主营业务利润下降。
展望23H2，随着国际贸易及航运等得以恢复，有望带动订单恢复。海外服装品牌去库存逐步接近尾声，补库需求进一步回升。同时政府出台诸多稳外贸促消费的政策，也将有利于国内消费复苏。
全球化布局，海内外协同发展。
23H1公司外销收入23.5亿（占总73%），同减12%；内销收入8.7亿（占总27%），同减10%；其中子公司越南百隆收入24.3亿（占总75%），同减9%。公司紧贴市场需求，坚定做好产品质量与服务，积极开拓国内下沉市场，提升产品市场占有率。在海外市场方面，以绿色、环保、可循环可再生的创新产品为卖点，深入挖掘并把握客户的潜在需求转化，充分发挥公司产能布局优势及规模效益。
产品创新补足发展潜力，依托品牌力量稳步扩张。
公司以自制生产为主，外协加工为辅，主要产品色纺纱技术含量、加工附加值高，自主品牌“BROS”高端色纺纱已成为行业市场价格风向标。公司建立完善的新产品开发与创新机制，不断推出符合市场流行趋势的新产品，同时投入资金对生产线及染色环节进行技术改造升级，提升品牌核心竞争力。
短期盈利承压，各费用率管控得当
23H1公司销售毛利率为14.9%，同减12.7pct。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/5.8%/1.4%/0.4%，同比+0.1/+1.5/-0.4/-1.3pct。财务费用变动主要系本期汇兑受益增加所致，研发费用变动主要系市场需求变化，研发费投入减少所致。
调整盈利预测，维持“买入”评级。
公司产业布局不断优化，支撑公司可持续发展，展望23H2订单好转，产能利用率回升，公司业绩有望向好。考虑到终端消费需求的不确定性，我们调整盈利预测，预计23-25年公司归母净利分别为11.2/15.0/16.9亿（原值为16.1/16.0/19.1亿），对应PE分别为8/6/5x。
风险提示：全球宏观经济波动影响下游需求；市场竞争加剧；原材料、能源及劳动力成本波动；贸易政策风险；境外经营风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为10.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。
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