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华安证券股份有限公司王强峰,刘天文近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《电解液盈利下滑，高端氟化学品放量打开成长空间》，本报告对新宙邦给出买入评级，当前股价为49.38元。
新宙邦(300037)
主要观点：
事件描述
4月25日晚间，公司发布2023年一季报，公司第一季度实现营业收入16.47亿元，同比下降39.27%；实现归母净利润2.46亿元，同比减少52.01%；实现扣非净利2.28亿元，同比减少54.62%；实现基本每股收益0.33元/股，同比下降52.17%。
公司高端氟精细化学品布局加速，市占率提升带来业绩增量
半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛。由于海外环保政策收紧，3M公司将在2025年停止PFAS相关产品生产，将导致全球电子级氟化液产生供给缺口。高端精细氟化工行业，特别是半导体领域进入壁垒高、技术水平要求高、验证周期长，国内合格供应商较少。海斯福是全球领先的氟化工企业，规划产能充足，其高性能氟材料项目一期1.5万吨高性能氟材料项目预计2023年底建成投产；高端氟精细化学品项目1.59万吨预计2024年建成投产。随在建产能逐渐建成投产，公司未来有望获得更高市场份额，带来业绩增量。
“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局加速，增强电解液盈利韧性
公司第一季度实现营业收入16.47亿元，同比下降39.27%；实现归母净利润2.46亿元，同比减少52.01%。公司业绩显著下降主要原因是电解液板块量价齐跌，公司盈利承压。受下游开工率较低影响，公司第一季度电解液出货量不及预期。此外，国内电解液产能供过于求，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，电解液板块盈利能力有所下降。根据百川盈孚数据，23Q1电解液均价为45844.44元/吨，同比-61.11%；毛利2426.23元/吨，同比-83.70%，电解液行业盈利或触底。公司近年加速“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局，5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产；珠海新宙邦电子化学品一期项目10.5万吨电解液预计2024年上半年逐步投产；海斯福高端氟精细化学品项目3万吨电解液预计2024年试生产；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品一期项目10万吨电解液项目预计2024年上半年逐步投产。随溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性有望增强。
投资建议
公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。我们维持公司业绩预期，预计公司2023年-2025年分别实现营业收入101.18、128.52、187.82亿元，实现归母净利润13.99、18.36、27.11亿元，对应PE分别为26、20、13倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）原材料价格上涨带来成本的升高；
（2）客户开拓不及预期；
（3）产能释放进度不及预期；
（4）下游需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.52亿，根据现价换算的预测PE为22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为58.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息