国元证券：给予爱美客买入评级

来源：证券之星发布时间：2023-03-13 10:18:12

(资料图)

国元证券股份有限公司李典近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩稳健增长，发布股权激励计划绑定核心人才》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为549.79元。

爱美客(300896)
事件：
公司发布2022年度报告及2023年第一期股票激励计划（草案）
点评：
业绩增长32%，四季度受到疫情影响增速略有放缓
2022年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%，实现归母净利润12.64亿元，同比增长31.90%。四季度受到疫情影响，公司实现营业收入4.49亿元，+5.8%，实现归母净利润2.71亿元，+9.03%。2022年，公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为94.85%/8.39%/6.47%/8.93%/-2.33%，归母净利润率65.17%。
濡白天使渠道渗透稳步推进，全方位、差异化布局产品矩阵
分产品来看，公司溶液类注射产品实现营业收入12.93亿元，+23.57%，销售345.32万只，+26.81%，平均单价374元；凝胶类注射产品实现营业收入6.38亿元，同比增长65.61%，实现销售73.96万只，平均单价863元，其中濡白天使增长迅速，截止22年末已进入超过600家医疗美容诊所，授权超过700余名医生。公司直销模式占比由2021年的61.01%进一步提升至64.40%。在研产品包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。同时公司通过控股子公司原之美收购沛奇隆100%股权，布局胶原蛋白赛道。
发布股权激励方案，绑定核心人才，彰显长期增长信心
公司发布股权激励方案（草案），拟向包含董事长简军、总经理石毅峰在内的141名高管、中层管理人员及核心技术人员授予不超过41.7320万股限制性股票，约占公司总股本0.1929%，本次激励计划授予价格为282.99元。业绩考核方面，以2022年营业收入为基数，23-25年营收增长率不低于45%/103%/174%，或以2022年净利润为基数，23-25年营收增长率不低于40%/89%/146%。
投资建议与盈利预测
公司是国内医美上游龙头，产异化产品矩阵充分享受行业红利。我们预计2023-2025年公司实现EPS为8.52/11.74/15.55元，PE66/48/36x，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广不及预期的风险，政策风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券张家璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.67亿，根据现价换算的预测PE为59.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为651.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱美客（300896）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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