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华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《系列点评三十一：埃安表现亮眼 新品导入提速》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.59元。
广汽集团(601238)
事件概述
公司发布2023年2月产销快报，2月公司汽车批发销售16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%。1-2月累计批发30.8万辆，同比-19.1%；
广汽本田2月批发4.1万辆，同比-27.8%，环比+8.1%。1-2月累计批发7.9万辆，同比-41.5%；
广汽丰田2月批发6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%。1-2月累计批发13.9万辆，同比-7.5%；
广汽乘用车2月批发2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%。1-2月累计批发4.8万辆，同比-19.8%；
广汽埃安2月批发3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%。1-2月累计批发3.8万辆，同比+55.9%。
分析判断:
2月销量稳健新能源渗透加速
2月行业小幅恢复，需求缓慢复苏。行业2月需求小幅恢复，公司批发销售16.1万辆，同比+12.4%，环比+9.7%，总体表现平稳，其中大自主表现较强。展望3月，我们预计需求将进一步回暖，公司产销有望边际上行。
新能源表现亮相，销量快速上行。2月公司新能源汽车销量3.2万辆，同比+204.9%，环比+192.6%，埃安表现亮眼，产销快速走高。
合资燃油承压新品快速导入
本田2月基盘稳健，型格改款上市。广汽本田2月批发4.1万辆，同比-27.8%，环比+8.1%，表现较为稳定。2月底，INTEGRA型格HATCHBACK五门轿跑上市，定价13.99-18.69万元，外形设计采用凌锐贯穿式LED尾灯、大开口双出镀铬排气和18英寸多幅式运动轮毂等，主打“潮玩”标签，定位年轻市场，有望进一步提振需求。
丰田2月小幅承压，汉兰达改款上市。广汽丰田2月批发6.3万辆，同比+26.1%，环比-16.3%，销量环比下滑。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价33.18万元，WLTC综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗，有望贡献品牌增量。
自主销量向上埃安加速腾飞
传祺2月小幅恢复，GS3·影速新款上市。广汽乘用车2月批发2.5万辆，同比+5.7%，环比+8.0%，需求小幅恢复。全新一代GS3·影速上市，指导价8.58-11.18万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。
埃安2月超预期，新品续航里程升级。广汽埃安2月批发3.0万辆，同比+252.9%，环比+266.6%，针对旗下车型的5,000元促销政策激励明显，销量表现超出预期。3月上旬，AIONYYounger改款上市，售价11.98万元，CLTC纯电续航430km，电池电量51.9kWh，续航能力同价位领先，预计将驱动需求向上，进一步贡献增量。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为104.0/123.5/151.6亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.45元，对应2023年3月8日A股11.54元/股的收盘价，PE为12/10/8倍，维持公司A股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为11.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息