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天风证券股份有限公司尉鹏洁近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《Q3归母净利同比+70.5%，看好离焦镜渗透率提升、持续贡献增量》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为60.28元。
明月镜片(301101)
公司发布三季报：
22Q1-Q3：营收4.55亿元（yoy+10.9%），归母净利润0.87亿元（yoy+59.6%），扣非归母净利润0.66亿元（yoy+23.6%）。毛利率54.19%（同比-2.4pct），归母净利率19.18%（同比+5.8pct）。
22Q3：营收1.68亿元（yoy+21.9%），归母净利润0.35亿元（yoy+70.5%），扣非归母净利润0.27亿元（yoy+37.5%）。毛利率55.43%（同比-1.6pct，环比+2.6pct），归母净利率20.8%（同比+5.9pct）。
Q3收入同比+21.9%，增速环比明显提升。我们预计Q3收入同比增长提速，主要系验光配镜需求偏刚性，Q2受疫情短期扰动后或快速修复，叠加暑期为学生配镜旺季，针对学生群体的近视防控产品预期快速放量，推动收入增速提升。公司离焦镜产品丰富度行业领先，价格覆盖范围广（1500-3000元），原料端可现实自产自供、供应链稳定性更优，交付速度更快。
近视防控新品快速放量+传统产品升级，共同推动收入&业绩持续增长。中国约1.2亿青少年儿童需要近视管理，近视离焦防控镜片渗透率目前不足5%、具备较大提升潜力。传统产品方面，公司亦有推出差异化产品，如透光率更高的PMC超亮镜片，单价较同等折射率产品更高，成长势头迅猛，推动产品结构不断升级。
盈利能力方面，Q3毛利率同比下滑1.6pct，我们预计或为原材料价格波动影响，Q3毛利率环比提升2.6pct至55.43%，我们认为主要得益于毛利率更高的离焦镜产品占比提升。22Q1-Q3销售费用投入7260.28万元，同比-17.8%，原因或为疫情客观上对品牌宣传投放节奏造成一定影响，22Q1-Q3销售费用率15.97%，同比-5.6pct，其中Q3销售费用率14.94%，同比-6.1pct，收入规模提升摊薄销售费用，费效比提升。
盈利预测与评级：公司深耕眼视光领域二十载，技术储备深厚，深度研究原料供应与制备，是业内少数可实现原料自给的企业。传统镜片产品具备差异化优势，新品近视防控镜片品类渗透率预计仍有较大提升空间，有望借助终端渠道布局、凭借性价比优势进一步提升市场份额，预计公司22-24年归母净利润1.2/1.5/1.9亿元，同比+45.8%/+25.6%/+26.8%，对应PE为72x/57x/45x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；新冠疫情影响；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.13亿，根据现价换算的预测PE为71.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为74.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 天风证券
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