天天最资讯丨仙鹤股份(603733):短期业绩仍承压 静待成本改善

来源:和讯 广发证券曹倩雯/张雨露/糜韩杰  发布时间:2022-11-22 15:46:00 


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收入端保持快速成长,盈利端持续承压。22 年前三季度公司实现营收55.10 亿元,同比+26.32%,实现归母净利润5.67 亿元,同比-37.22%,扣非归母净利润4.62 亿元,同比-46.05%。22Q3 单季度营收19.12 亿元,同比+29.54%,归母净利润2.13 亿元,同比-27.7%,环比+2.21%,22Q3 扣非归母净利润1.56 亿元,同比-42.27%,环比-10.92%。Q3非经常性收益主要来自政府补助5413 万元,同比+89%,环比+103%。 投资收益方面,22Q3 对联营合营企业投资收益为2191 万元,同比-72.6%,环比-47.92%;前三季度累计收益0.95 亿元,同比-55.61%。 毛利率持续承压,主要成本木浆价格高位运行。22Q3 毛利率11.8%,同比-7.9pct,环比-2.4pct,毛利率承压主要由于原材料价格持续上涨。 Q3 净利率11.2%,同比-8.8pct,环比+0.3pct。Q3 剔除投资收益的扣非归母净利率为7.0%,同比-5.8pct,环比+0.1pct。22Q3 管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-1.3/+0.5pct,环比分别-0.1/持平/-0.4pct。 持续扩产、纵向延伸构筑成长动能。公司在建项目产能有序释放驱动持续成长,30 万吨食品卡纸有望年底投产,来宾和石首在建大体量项目或支撑规模再上台阶,远期林浆纸一体化布局强化公司产业竞争力。 盈利预测与投资建议。Q3 公司营收端保持成长,利润端持续承压。预计2022-24 年归母净利润分别为8.2/12.5/15.7 亿元。考虑公司为特种纸行业龙头企业、在多个细分赛道具备较强竞争优势,在建产能充足、成长空间广阔,且存在成本改善预期,参考公司历史估值中枢,给予22年27 倍P/E 估值,对应合理价值为31.4 元/股,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动、新产能建设不达预期、下游需求低于预期、行业竞争加剧、政策变动、汇率波动风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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