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（原标题：国泰君安：银保费用监管趋严利好银保产品盈利改善 维持行业“增持”评级）
智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，客户保险储蓄需求仍然旺盛，银保费率调整对保费的影响预计可控，维持行业“增持”。建议增持经济预期向上背景下资产端更具弹性的中国人寿(601628.SH)。
国泰君安主要观点如下：
银行存款利率下调导致居民对保险储蓄的需求再次升温。9月初国内主要商业银行再次下调存款利率，以工商银行为例，1年期存款利率下调10pt至1.55%，2年期下调20pt至1.85%，3年期和5年期利率下调25pt至2.20%和2.25%。尽管前期定价利率整体下调导致保险产品收益率水平边际减弱，但随着银行存款利率的下调，保险储蓄产品仍具备吸引力，旺盛的客户需求将成为推动保险开门红超预期的必要条件。
上市险企陆续推出个险开门红新产品，银保“报行合一”背景下产品费用率有下降空间。1)个险方面，当前部分保险公司已在为24年开门红准备新产品，预计产品形态主要聚焦3.0%定价利率的传统险和2.5%定价利率的分红险。传统险方面，中国人寿已率先推出开门红产品，主推3年交8年满期“鑫耀龙腾”两全险、3年交8年满期“鑫禧龙腾”年金险，针对老年客群的3年交60岁起领取的“鑫耀年年”养老年金险，以及10年交15年满期“鑫耀鸿图”年金险，匹配当前结算利率4.0%/3.5%万能账户。分红险方面，除了8月中国平安和友邦保险已推出分红险增额终身寿以外，9月以来新华保险和中国太平分别推出“盛世荣耀终身寿险(分红型)”，中国太平“岁悦长红(分红型)”等。
2)银保方面，根据证券时报报道，8月22日国家金融监管总局人身险部向各人身险公司下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求银保渠道严格执行“报行合一”政策，预计新政下银保产品形态不变，费用率有下降空间。
预计24年开门红将超预期，银保费用监管趋严利好银保产品盈利改善。1)客户旺盛的储蓄需求将成为保险开门红最核心的驱动力，预计上市险企将把握客户储蓄需求在开门红期间继续推动保本/部分保本的储蓄类产品销售。考虑到24年开门红有更长的筹备时间以及23年开门红受疫情影响下的低基数，预计24年开门红将超预期。2)银保费用监管趋严中长期引导行业有序竞争，利好以价值银保为目标的公司盈利改善。
风险提示：监管趋严；代理人增员及培训不及预期；产品难以满足客需。
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