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国元证券股份有限公司李典近期对水羊股份进行研究并发布了研究报告《2023半年报及事件点评：Q2盈利超预期，股权激励彰显成长信心》，本报告对水羊股份给出买入评级，当前股价为18.97元。
水羊股份(300740)
事件：
公司发布2023年半年报及2023年限制性股票激励计划（草案）。
点评：
H1营收恢复增长，利润超预期，Q2盈利能力明显优化
23H1公司实现营收22.90亿元，同增4.00%，归母净利润1.42亿元，同增72.02%，扣非归母净利润1.47亿元，同增101.82%。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为40.48%/5.02%/2.01%，同比分别降低2.60pct/提升0.54pct/提升0.05pct。单Q2实现营收12.43亿元，同比增长7.58%；归母净利润9032.11万元，同比增长119.05%。23H1营业收入恢复增长，净利润大幅增长，系公司多层次品牌矩阵进一步完善，产品结构持续优化，成本费用管控效果显著所致。盈利能力方面，2023H1公司毛利率为56.92%，同比提升1.92pct；归母净利率为6.22%，同比提升2.46pct。单Q2毛利率59.61%，环比提升5.90pct；净利率7.40%，环比提升2.19pct，系公司产品结构改善提升毛利水平所致。
自有品牌持续升级成效初显，EDB聚焦品牌心智增量空间广阔
公司自有品牌与代理品牌双业务驱动，主品牌御泥坊进一步推进品牌升级、优化产品体系。高奢护肤品牌EDB进一步聚焦品牌心智塑造，深化产品梯队及渠道建设，打造超级面膜、抗光老精华防晒、胶原精粹水及超级CP多个核心产品，持续完善高端百货、高奢酒店、机场杂志等渠道布局。子公司EviDenS de Beaut é 2023H1实现收入1.06亿元，净利润2548.53万元。
推出股权激励计划草案，彰显高增长信心
公司拟向不超过345名激励对象授予限制性股票合计326.88万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.84%，授予价格为7.87元/股。业绩考核目标为2023/2024年净利润（剔除激励成本影响）分别不低于3.00/4.00亿元，同比2022年分别增长144.05%/225.40%，彰显公司成长信心。
投资建议与盈利预测
公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动。主品牌御泥坊及自有小品牌持续调整优化改善利润率，收购EDB完善高端赛道布局，增长势头良好。考虑到股权激励方案及EDB等品牌的良好增长，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润2.98/3.93/4.69亿元，EPS分别为0.77/1.01/1.20元，PE21/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.74亿，根据现价换算的预测PE为26.96。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水羊股份（300740）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息