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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对锦浪科技进行研究并发布了研究报告《2022年年报&2023年一季报点评:产销量迎大幅增长,2023年储能有望加速放量!》,本报告对锦浪科技给出买入评级,认为其目标价位为167.00元,当前股价为111.34元,预期上涨幅度为49.99%。
锦浪科技(300763)
投资要点
事件: 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报, 2022 年实现营业收入 58.9 亿元,同比+77.80%, 归属母公司净利润 10.6 亿元,同比+123.70%,扣非归母净利润 10.43 亿元,同比+165.94%。 2022 年毛利率为 33.52%,同比+4.81pct。 2023 年一季度实现营业收入 16.54 亿元,同比+50.09%,环比-3.98%, 归属母公司净利润 3.24 亿元,同比+97.27%,环比-9.07%,扣非归母净利润 3.12 亿元,同比+121.42%,环比-5.04%。 2023Q1 毛利率为 36.69%,同比+7.16pct,环比+3.36pct。业绩符合市场预期。
产销量迎大幅增长、并网逆变器毛利率将继续上行。 2022 年公司逆变器产销量实现大幅增长,产量 108.4 万台,同比+42%,销售 94.2万台,同比+34%,其中并网逆变器贡献 40 亿元收入,毛利率 27.43%,同比+2.08pct, 2023Q1 国内逆变器出口 31.2 亿美元,同比+137%,印证海外光伏装机需求高增,公司作为第三大光伏逆变器供应商充分受益,海外出货占比逐步提升,我们预计 2023 年并网逆变器出货120 万台以上,同比+40%+,随 IGBT 原材料降价,毛利率有望继续上行, 2025 年市占率目标达 20%,成长性凸显。
储能占比继续提升、 2023 年有望翻 3-4 倍增长。 2022 年公司储能逆变器出货贡献 10.7 亿元收入,储能逆变器收入占比提升至 18%,毛利率 34.33%,同比-4.32pct,主要系原材料涨价和欧元汇率波动影响。展望 2023 年: 1) 2022 年底储能逆变器产能达年产 120 万台+满足高增需求; 2)推出 S6 系列产品较好匹配德语区需求,德国前五供应商已进入两家,低基数下迎较大增量; 3) 2023Q2 越南产能释放,逐步进入美国市场。我们预计 2023 年储能逆变器出货将翻 3-4 倍增长,规模效应进一步显现!
盈利预测与投资评级: 基于逆变器竞争加剧, 我们下调 2023-2024 年盈利预测,我们预计 2023-2025 年归母净利润为 22.1/35.1/50.4 亿元(前值为 26.0/41.8 亿元),同比 +109%/58%/44%, 基于公司行业领先地位, 给予 2023 年 30 倍 PE,对应目标价 167 元,维持“买入”评级。
风险提示: 竞争加剧,政策不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.11%,其预测2023年度归属净利润为盈利26.02亿,根据现价换算的预测PE为16.14。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为255.34。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,锦浪科技(300763)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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