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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对智飞生物进行研究并发布了研究报告《智飞生物年报点评：HPV疫苗持续放量增长，自研业务不断打开新成长空间》，本报告对智飞生物给出买入评级，认为其目标价位为108.87元，当前股价为86.69元，预期上涨幅度为25.59%。
智飞生物(300122)
年报业绩符合预期，二价HPV疫苗放量增长。2022年全年公司实现营业收入382.64亿元，同比+24.83%；归母净利润75.39亿元，同比-26.15%；扣非归母净利润75.10亿元，同比-26.26%，收入增速放缓主要是新冠疫苗相关收入下滑，HPV疫苗和自研品种增长快速，带动收入实现韧性增长，利润端主要由于产品结构变化带来净利率变动差异。单4季度来看，公司实现营业收入104.41亿元，同比+18.33%，实现归母净利润19.32亿元，同比+7.03%，Q4单季收入在疫情影响下仍实现不错增长，整体业绩增长符合预期。公司全年营业收入和利润表现仍然亮眼，主要系公司代理产品HPV疫苗继续放量增长，呈现供不应求状态，四价HPV疫苗实现批签发1403万支、同比+59.37%，九价HPV疫苗实现批签发1548万支、同比+51.65%；公司自研产品结构逐步优化，根据年报中披露智飞绿竹相关流脑矩阵产品收入体量达到16.26亿元，智飞龙科马新冠和结核矩阵产品收入体量为16.62亿元，随着疫情影响减弱、结核矩阵产品不断推广，常规产品放量可期。
代理产品需求旺盛，业务稳定发展。公司是默沙东重磅产品HPV疫苗、轮状病毒疫苗等的国内独家代理商，凭借强大的市场及商业化能力公司2023年初与默沙东公司独家代理推广协议续签落地，有效期进一步延长至2026年12月31日。代理业务受益于1）国内HPV疫苗市场空间广阔、接种需求仍然旺盛、处于供不应求状态；2）渗透率很低；3）默沙东九价和四价均为独家品种，短期暂无上市竞品，有望带动代理板块维持稳定增长态势。同时，公司坚持深耕市场、对市场进行精细化、精准化管理，强化人才引进、完善人才培养与考核机制，截至报告期末，公司销售人员已达3359人、同比+19.24%，以优秀的市场营销能力推动公司高质量发展。
“技术&市场”双轮驱动，自研潜力品种将陆续贡献增量收入。自研产品业务上，公司流脑业务贡献主要收入、保持稳健增长趋势；重磅结核类产品宜卡、微卡2022年市场准入与推广工作取得积极进展，目前两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网，2023年1月宜卡成功纳入国家医保目录；同时，公司在研项目储备丰富，产品研发梯次合理，2022年在技术研发端实现多项切实推进，23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗或将上市贡献增量收入。
盈利预测与投资建议
根据年报披露数据、我们上调了HPV疫苗收入假设、非新冠自研产品假设，预测公司2023-2025年每股收益分别为5.73、6.79、8.25元（原2023-2024为5.02、5.66元）。参照可比公司，我们给予公司23年19倍的PE估值，对应目标价108.87元，维持买入评级。
风险提示
疫苗产品批签发数量不及预期、新产品推广不及预期、在研产品研发进度不及预期、产品集采降价、应收账款不能按时收回等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈益凌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利91.03亿，根据现价换算的预测PE为15.18。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为128.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，智飞生物（300122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息