每日短讯:华西证券:给予重庆啤酒买入评级

来源:证券之星  发布时间:2022-10-31 10:09:56 


(资料图)

华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《Q3受疫情扰动,静待经营回暖》,本报告对重庆啤酒给出买入评级,当前股价为87.83元。

重庆啤酒(600132)
事件概述
公司前三季度实现营业收入 121.83 亿元,同比+8.9%,归母净利润 11.82 亿元,同比+13.3%;单三季度实现营业收入 42.47 亿元,同比+4.9%,归母净利润 4.55 亿元,同比+7.9%。分析判断:
短期销量增长受疫情影响
三季度公司核心的西部区域受疫情冲击较大,使得经营短期承压,单季度收入增长 4.9%。 拆分量价来看,22Q3 销量 87.81 万吨,同比+1.3%,其中我们预计乌苏 1-9 月疆外销量同比个位数增长, 增速放缓主因疆外疫情反复和餐饮消费偏弱;对应吨价 4837 元,同比+3.6%,实现量价稳步提升。分档次来看,三季度公司高档/主流/经济产品营收分别为 14.29/21.08/6.21 亿元,分别同比+0.5%/+8.9%/+1.7%, 主流档产品增长较好。分地区来看, 西北区/中区/南区收入分别为 12.07/17.99/11.52 亿元,分别同比-6.9%/+8.2%/+14.0%,增速差异主因受疫情影响程度不一。
前三季度累计来看,实现营业收入 121.83 亿元,同比+8.9;其中销量 253 万千升,同比+4.5%;吨价 4822元,同比+4.2%。
成本压力缓解,净利率稳步提升
成本端来看,公司可比口径下三季度毛利率为 51.6%,同比-0.43pct,虽然大麦、包材等原料成本仍然承压,但吨成本环比下行,成本压力有所缓解,毛利率维持稳健。费用端来看, Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.2%/3.5%/0.7%/-0.4%, 可比口径下分别同比-1.37/-0.62/-0.38/-0.24pct,整体费用率同比下降2.64pct, 销售费用率下降较多, 预计因疫情费用投放节奏有所调整。 综合来看, Q3 净利率和归母净利率分别为18.6%/9.2%,分别较去年同期+0.47/+0.45pct,对应净利润和归母净利润分别为 9.23 和 4.55 亿元,分别较去年+14.0%/+16.9%,净利率稳步提升。
前三季度累计来看,毛利率小幅下降,整体费用率下降 1.55pct,带动公司净利率和归母净利率分别为19.7%/9.7%,分别较去年同期+0.39/+0.37pct,对应净利润和归母净利润分别为 24.01 和 11.82 亿元,分别较去年+11.1%/+13.3%,经营效率稳中有升。
积极调整应对市场变化, 经营回暖可期
公司短期经营受到疫情扰动,后续疫情好转有望为公司带来经营弹性;另一方面随着公司 BU 整合、区域调整持续落地,大单品乌苏重回高增可期,同时公司新增楼兰秘酿、 赤焱等新品,不断丰富乌苏产品矩阵, 支持乌苏规模扩张。 长期看,随着需求恢复乌苏有望恢复成长态势,同时公司储备了丰富的品牌组合接档成长。我们看好公司在下一个五年继续“扬帆 27” ,推进产品高端化、推动销售模式的持续革新和供应链效率的不断提升,提升重啤的盈利质量和行业市占率。
盈利预测
参 考 公 司 三 季 报 , 我 们 下 调 公 司 22-24 年 营 业 收 入 147.88/173.90/195.20 亿 元 的 预 测 至143.08/164.80/186.97;下调 22-24 年 EPS 2.83/3.57/4.20 元的预测至 2.75/3.41/4.13 元;对应 2022 年 10月 30 日 89.00 元/股收盘价, PE 分别为 32/26/22 倍,维持公司 “买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、行业竞争加剧、 疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券阚磊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.26%,其预测2022年度归属净利润为盈利14.44亿,根据现价换算的预测PE为29.87。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有41家机构给出评级,买入评级37家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为141.96。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,重庆啤酒(600132)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

关键词: 重庆啤酒 华西证券

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