数聚智连：现金流和净利不匹配净利增速断崖式下滑

来源：金融投资报发布时间：2022-09-02 08:11:15

北京数聚智连科技股份有限公司(简称：数聚智连)前身是蓝色光标旗下公司——蓝标电商，2018年蓝标电商正式更名为数聚智连。在2019年终止新三板挂牌后，2021年选择转战创业板，9月2日公司将上会。

记者注意到，尽管公司业绩保持增长态势，但波动十分明显，进入2021年后，净利润增速断崖式下滑，不仅明显低于同期营业收入增速，而且增长已极为缓慢。

现金流和净利不匹配

招股书显示，数聚智连 2019年-2021年营业收入分别为10.79亿元、14.73亿元、17.7亿元，其中2020年、2021年分别同比增长36.51%、20.16%;同期归属母公司所有者的净利润分别为4272.17万元、9338.74万元、9884.01万元，其中2020年、2021年分别同比增长118.58%、5.84%。可以看到，公司业绩保持增长态势，但波动十分明显，其中2020年净利润增速远高于营业收入增速。进入2021年后，净利润增速断崖式下滑，不仅明显低于同期营业收入增速，而且增长已极为缓慢。

值得一提的是，从更能体现数聚智连实际经营情况的扣非归母净利润来看，公司已出现了负增长。2020年，公司扣非归母净利润同比增速几近翻番，2021年则直接同比下滑1.62%。有分析认为，盈利能力的明显下滑，是导致公司增收不增利的主要因素之一。

进入2022年后，数聚智连或已出现账面负增长情况。公司预计上半年实现营业收入同比增长 1.41至-1.29%;归母净利润同比增长0.32%至-5.79%。由此可见，公司上半年存在营业收入、净利润集体下滑的可能。

虽然数聚智连业绩持续增长，但现金流和净利润存在严重不匹配的问题。2019-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5489万元、1695万元、-6448万元。不难看出，近三年间仅2020年现金流为正，但也明显低于同期净利润。

毛利率逆行业下滑

数聚智连在同行业公司毛利率对比分析中有一句表述引发市场热议。数聚智连表示，公司毛利率与同行业可比公司不存在重大差异。有分析人士认为，公司2021年毛利率仅为同行可比公司平均值的57.97%，不及同行业公司的六成。如此差距，从行业角度是否算重大差异，有待商榷。

具体来看，2019年-2021年，数聚智连综合毛利率分别为 29.49%、25.35%、22.13%，呈现持续下滑态势。从公司列举的5家同行业公司来看，2019年-2021年，5家公司毛利率均高于公司，且5家公司毛利率平局值分别为37.42%、37.27%、38.17%。与公司持续明显下滑不同的是，同行业公司毛利率表现十分稳定，且还有所增长。截止2021年，同行业公司毛利率平均值已经与公司拉开超过16个百分点。

对于毛利率的持续下滑，数聚智连解释为渠道分销模式下毛利率下降所致。从渠道分销业务毛利率情况来看，2019 年-2021 年，公司分别为14.9%、10.79%、8%，确实呈现持续下滑态势。但该业务同行业公司平均值则分别达到 16.91% 、19.99% 、20.97%。有市场人士质疑指出，电商行业竞争尤为激烈，低价、让利等是提升自身经营的主要手段之一，但带来的结果就是盈利能力的下降。

记者注意到，除渠道分销业务外，数聚智连其他业务类型的毛利率均不及同行平均值。其中，公司品牌代运营服务表现相对较好，毛利率和同行业公司平均值仅有不足2%的差距，但线上零售业务、品效营销服务毛利率则和同行业公司平均值均在较大差异。

关键词：北京数聚智连科技股份有限公司蓝标电商毛利率逆行业下滑品效营销服务毛利率