导读：
1.市场大概率还是情绪层面的继续延续，类似于底部磨底的状态。 2.美国住房市场恢复、市场避险情绪降温的状态比较明显，但宏观缺乏驱动。 3.国际农产品市场的合理驱动源于持续影响的天气背景。
(资料图)
宏观：
总体今天仍延续昨天逻辑，但增量驱动更淡一些。在宏观无驱动，微观没有明显供需矛盾的状态下，市场大概率还是情绪层面的继续延续，类似于底部磨底的状态。
具体来看，美国5月新屋开工总数年化录得163.1万户，为2022年4月以来新高。住房市场恢复，避险情绪降温，现货黄金走低，现货白银跌超3%。反映的美国住房市场恢复、市场避险情绪降温的状态比较明显，但宏观也没有驱动。而美国宏观经济本身的逻辑是：通胀高位叠加7月份加息预期，这也是宏观维度交易的主要节奏，且现在仍然没有改变。甚至包括我们看到的CME美联储7月加息概率的数据也都没有特别明显的转变。后续真正的转变要等到6月非农就业人数公布后，同时就来到7月下旬FOMC议息决议的关键节点。那么维持此前判断，由于宏观逻辑上缺乏新的预期变化，无论是国内LPR的下调，还是之前的MLF和逆回购利率调整，都已经把市场的宏观预期打消了。所以目前宏观上看，市场的反应比较平淡。而接下来新的宏观驱动逻辑怎么形成，要关注一方面是否有更大力度的政策落地，比如与房地产相关政策；另一方面新能源、汽车家电消费的存量政策驱动力还能否持续。
那么现在政策给房地产市场托底的可能性有多大？目前来看更倾向于拖而不举的状态。这意味着市场进入底部阶段可能也不会有更多的强力政策出台。更大概率还是要靠经济内生性动力消耗掉市场目前的低迷情绪。这也是当前能够看到的市场正在对三季度逐渐形成降准以及再一次降息的预期。
再结合外部宏观市场节奏，7月份美国和欧元区的加息情况，假设海外加息，那么国内后续的降息空间其实不大。所以，三季度市场对国内启动财政政策的期望值在增加。而相较于其他政策，财政政策对经济增长形成的内生驱动力可能更顺畅。整体而言，当前国内宏观驱动仍是围绕政策方向，而微观商品市场则更多还是要看基本面的情况。
粮油：
从国内疫情放开至今，市场认为供给有减量概率的商品有更强的利多驱动，其他商品则表现为震荡或者震荡走低。目前来看，市场仍然是围绕这个思路在交易。
粮食方面，俄罗斯政府批准了一项新的粮食出口配额机制，允许出口商自愿拒绝或部分拒绝关税配额。同时，其外交部表示7月18日将是结束黑海谷物交易的时间。这一政策和表述对比前期的言辞要更强势，可能对谷物的价格形成向上支撑，但并没有形成驱动，更多可能会被市场用于炒作，并放大价格的风险升水，但效应不会很大，向上支撑形成的涨幅也相对有限。所以说当前国际农产品如果有更多维度的做多驱动因素作为背景的话，就会给市场交易形成合理驱动，这是目前市场消息层面对农产品价格影响上的主要区别。
油脂方面，美国大豆主产州未来6-10日50%地区有较高的把握认为气温将高于正常水平，44%地区有较高的把握认为降水量将高于正常水平。大豆仍然是围绕天气问题的持续炒作，而未来如果出现短期改善，可能会对市场形成一定的负反馈。
同时已经能够看到，今天包括豆油在内的油脂市场基本全跌，与此前预测逻辑一致，就是在昨天EPA生物柴油政策落地之后，此前油脂相关商品的高溢价也就被打了下来。生物柴油政策整体是符合预期的，但也因为符合预期，没有超出预期，此前的高溢价就被打了，所以在这种做多环境下，任何一个利好被打出来都是风险的溢价空间。
油脂此前出现的转弱预期，反映在之前盘面走出了长阳线之后，由于交易者提前释放多头头寸风险，那么拉高上方空间去平掉多头仓位就成为一种合理逻辑。也就是我们常说的利多出尽是利空，因为它并不是真正的利空，它是利好，只不过是前期定价给的是风险而不是实际价格，实际上是定到了溢价水平上。所以才会呈现出利好出尽是利空的状态，并且这个阶段从大豆优良率和出苗率的基本面数据来看，对价格预期的影响在溢价面前也是相对被削弱了。
白糖：
白糖还是天气问题是非常明确的，在厄尔尼诺炒作窗口逐步打开的过程中，玉米、大豆、棕榈油等市场都会对此有所体现，但还是会有各自的驱动逻辑，在各自实际供应能力没有真正减少之前，市场大概率不会去提前交易。而白糖是这一轮最早出现产量下调的品种，那么他的市场情绪作用和涨势的启动就都领先于了其他农产品。
最后，总结一下本周，宏观从逆回购利率下调到降息，市场表现都非常的平淡，整体宏观驱动是偏弱的，微观市场还是延续了供需僵持的节奏。市场更多的还是关注基本面驱动的交易，而宏观经济预期低迷的阶段，在更强的政策还没有到来之前，其实市场是在回归基本面逻辑的。
关键词：
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