文 | 市值观察,作者 | 文雨,编辑 | 小市妹
在互联网发展红利日渐退潮、经济增速整体放缓的今天,各细分赛道大多都已进入头部为王的阶层固化时代,恐怕很难再有像移动广告营销这样充满激情、悬念与看点的行业。
巨头的裂痕
(资料图片)
有商业的地方就有广告,这是一门永不褪色的生意。
从最初的街头叫卖,到后来的报纸、电视台,每个时代都有特定的广告载体和传播介质。互联网时代,移动广告成了广告支出的绝对大头。据 eMarketer 预测,全球移动广告支出将在 2023 年底超过 4700 亿美金。
赛道虽大,但互联网赢家通吃的属性让移动广告不自觉的就走向了贫富分化。长久以来,行业一直都是 Google 和 Meta 双寡头竞争格局,两家公司的吸金能力让人瞠目。
2020 年,谷歌母公司 Alphabet 收入接近 1830 亿美元,其中有 1470 亿美元来自谷歌广告业务。
自己辛苦做的生态,到头来却给别人做了嫁衣,这让库克很不爽。
2020 年下半年,苹果下场夺食,先是推出 SKAdNetwork,革新广告监测方法,后又放出隐私新政,上线全新的 iOS14.5 生态,最后落地 ATT 框架。
一套组合拳打下来,移动广告的天彻底变了。
2021 年,苹果先后超过 Google 和 Meta,成为 iOS 端全球第一。到 2022 年上半年,Meta 已经跌至全球全品类 iOS 综合榜实力排名的第七位。而另一边,被打了个措手不及的 Google 和 Meta 有些乱了方寸,Unity、ironSource、Applovin、Mintegral(汇量科技)等后起之秀一拥而上,抢占溢出的市场。
尤其让人眼前一亮的是汇量科技,根据 AppsFlyer 发布的《广告平台综合表现报告》第 15 版,汇量科技自主孵化的 Mintegral 平台在全球全品类 iOS 端及安卓端留存实力榜均排名第 3,是国内唯一进入对应榜单前五名的广告平台。
在巨头相争的裂缝中壮大,自然很容易让人把成长逻辑归结为渔翁得利的偶然性。但事实上,这完全是一个认识上的误区。没有人可以随随便便成功,能上牌桌,手里是要有筹码的。
新贵的进化
随着全球移动互联网生态愈发分散,移动广告平台已逐步进入精耕细作的发展阶段,只有不断进化,才能适者生存。
ironSource、AppLovin、汇量科技等公司的异军突起离不开行业格局的震荡,但也是自身能力不断增强的必然结果。复盘它们近几年的一些操作和布局,几乎都在不约而同的朝一个方向努力:聚合优质流量,构建商业闭环,提升服务和变现的效率与能力。
ironSource 和 AppLovin 的打法类似,致力于结束之前广告平台面临的流量分发、广告变现、用户触达三者割裂的局面,打通流量闭环,加大自身在整个广告生态中的价值量。
以 ironSource 为例,先以聚合平台为抓手,向下抢占流量分发的优先权,然后向上与游戏公司广泛合作,提高开发者的变现能力。同时以并购的形式染指游戏发行,以期实现全链条生态下的 1+1>2。
2022 年,ironSource 被 Unity 收入麾下。作为知名游戏引擎公司,Unity 在全球游戏开发引擎市场中的市占率超过七成,《王者荣耀》《绝地求生》《原神》等国内现象级的游戏均采用 Unity 进行开发。ironSource 和 Unity 联姻,两家公司后期的化学反应是一个值得关注的点。
与 ironSource 和 AppLovin 有所不同的是,汇量科技过去几年在技术上下了大功夫,明显可以感觉出公司想要围绕营销精度做一些差异化竞争。
2021 年和 2022 年,汇量科技的研发开支分别高达 6877 万美元(同比增长 116%)和 1.07 亿美元(同比增长 55.43%)。期间,公司一面加速高端研发人才储备,一面对程序化广告的算法框架进行全面升级和优化。
这种战略性投资的特点是,前期需要一次性支付资本开支,收益在后期逐步兑现。而从目前的信息来看,飞轮已经有转起来的迹象。
今年一季度,汇量科技实现营收 2.45 亿美元,同比增长 5.0%,环比增长 8.8%;利润达 320 万美元,环比增长 77.2%。其中 Mintegral 平台业务收入贡献超过 10 万美元的规模企业客户增长到 421 个,留存率为 95.9%,基于美元的净扩张率高达 124%。与此同时,大规模的投入很可能已经进入尾声,当期研发开支降至 1870.3 万美元。
随着规模和知名度增长,平台对流量侧的议价权势必会有所提高,进而降低单位流量成本,叠加费用率的边际递减和算法效率的提升,未来汇量科技大概率会受益经营杠杆的提升而不断释放利润。
但从资本市场的表现来看,目前似乎并未对这种预期给出正向反馈。
估值的反差
一季报发布后,AppLovin 的股价直接跳空向上,目前仍在拉升,Unity 也出现一定幅度的波段反弹,唯有港股市场,对汇量科技一季度持续向好的业绩表现置若罔闻。把时间拉长看,2023 年以来,AppLovin 一路拉升,市值已经增长了近 2 倍,汇量科技股价的整体走势却一路下探。
这种反差本就有些反常,更何况,从未来成长性的角度考量,背靠巨大中国市场的汇量科技按理说也要比外资友商更具想象空间。
时至今日,到海外开拓市场已经成了各行各业寻求新发展的必由之路,而营销是这个过程中绕不开的一环。据弗若斯特沙利文统计,2022 年中国出海营销服务行业规模达到 274 亿美元,预计 2025 年这一数据将增长到 511 亿美元,五年复合增长率为 27%。
归根结底,汇量科技的低估值并非自身造成的,而是跟着港股市场 " 沾光 "。
从 2021 年初的高点算起,此轮港股的调整已超过 20 个月,仅次于 2000-2003 年的熊市,是过去 20 年以来的最长下行周期,跌幅也仅次于 1997 年的亚洲金融危机和 2008 年的全球金融危机。
探究背后的成因,流动性枯竭是决定性因素。
在美联储加息的大背景下,外围资金抽逃是一个无法回避的客观规律。好消息是,连续 10 次加息后,美联储这一轮的操作已是强弩之末。一旦后期流动性环境改善,港股很可能迎来久旱后的甘霖,而且历史上看,每当港股破净,之后都会出现 30%-80% 的强劲反弹。现在恒生指数的 PB 在 1 倍上下振荡,已经为反弹拉开了空间。
市场不可能对明显的错误长久视而不见,港股向上修复之日,或许也是汇量科技估值洼地被填平之时。
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