3月21日，果麦文化（301052.SZ）低开高走，当日报收27.8元/股，涨幅3.54%。前一日晚间，果麦文化发布了最新年报，从关键业绩指标看，公司2022年营收仅同比微增，净利润下滑。另外，公司前十大股东中有5家公司已减持股份。
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资产减值侵蚀利润
具体来看，业绩方面，果麦文化2022年实现营业收入4.62亿元，同比增长0.16%；实现归母净利润4080.34万元，同比下降28.07%；实现扣非归母净利润4755.42万元，同比下降9.50%。
营收结构方面，年报显示，果麦文化2022年95.54%的营业收入来自图书策划与发行业务，此外数字内容业务、IP衍生与运营等业务也贡献少部分收入。按销售模式看，图书经销、互联网图书销售模式收入贡献较多，占比分别达到77.61%和17.92%，其中互联网图书销售渠道收入增长明显，同比增幅达23.43%。
对于营收的增长，果麦文化表示得益于公司“出版+互联网”的商业模式，这一模式可能也是果麦文化毛利率高于同业的原因。同花顺iFinD数据显示，果麦文化2022年前三季度销售毛利率达50%，在18家申万三级行业同行业公司中位列第2。2022年全年，公司销售毛利率为49.38%，同比增加1.42个百分点。
果麦文化曾在接受投资者调研时对“出版+互联网”模式解释称，公司依托互联网产品矩阵，连接用户，为其推送相契合的内容和产品信息，在产品上市初期，精准地找到用户实现“2C”销售，引起话题和热度，并通过多种传播方式外溢到各大电商平台及代销渠道实现“2B”销售。
果麦文化进一步解释称，在图书产品生命周期的中后段，对于代销商退库的图书产品，公司通过内部互联网账号带货和外部达人带货再一次实现滞销产品的“2C”销售，防止图书滞销和存货跌价，解决“代销退货”的行业痛点。
净利润方面，从财报数据看，果麦文化的归母净利润同比下滑幅度较大有非经常性损益的影响，电影项目投资亏损及《皮囊》话剧公允价值变动损益合计带来947.36万元损失。
其中电影项目投资亏损或为韩寒执导的《四海》。果麦文化在2022年6月曾表示，公司投资了韩寒的4部片子，“3胜1败，败的就是《四海》，就发生在2022年的春节档，我们是把它计入非经常损益的”。果麦文化还表示，公司投资的额度在可控的范围以内，没有进一步投资任何影视项目的计划。
据果麦文化2022年4月的公告，公司投资1300万元购买了《四海》5%投资份额，但该电影票房未达预期。
据猫眼专业版官微消息，截至2022年2月7日，《四海》票房为4.74亿元，而同时期上映的《长津湖之水门桥》票房为25.28亿元。
剔除非经常性损益的影响后，果麦文化的扣非归母净利润仍同比减少，减幅为9.5%。对此，果麦文化解释称，系公司于2021年年底实施股权激励计划增加成本费用导致，除去该原因，2022年扣非归母净利润为6431.34万元，同比增加19.29%。
银柿财经注意到，尽管果麦文化的毛利率在同行业公司中处于较高水平，但净利率仅在行业中游。同花顺iFinD数据显示，果麦文化2022年前三季度9.1%的净利率在同业中位列第9，不及毛利率表现。
从财报数据可以看出，除了高于同业平均水平的期间费用率的影响外，资产减值损失亦对果麦文化利润造成侵蚀。仍以2022年前三季度数据为例，果麦文化的资产减值损失占营业收入的比重近4.17%，高于同行业公司。2022年全年，果麦文化发生资产减值损失近2200万元，超过归母净利润的一半，占营业收入的4.71%。
据果麦文化年报披露，资产减值损失主要是预付版权减值、存货跌价减值及无形资产减值。对该项损失规模和同业相比较大的原因，银柿财经询问了果麦文化方面，截至发稿尚未得到回复。
大股东密集减持
值得注意的是，从果麦文化的年报中可以一窥国内图书零售行业在互联网冲击下的发展现状。年报显示，2020年开始，因需求萎缩，图书零售市场出现一定程度的周期性下行，2022年全国图书零售市场码洋规模为871亿元，为2019年以来新低，较2021年下降11.77%。
在图书销售渠道方面，2022年短视频电商码洋规模占比首次超过实体店渠道。据果麦文化年报，短视频电商码洋占比达到16.4%，同比增长42.86%，实体店码洋规模同比下降幅度达到37.22%。同时，短视频电商还是折扣力度最大的渠道，平均折扣比例达到42%。
果麦文化在年报中表现出对2023年经营状况的乐观态度，公司称，行业在连续3年的周期性下行并在2022年触底后，2023年开年随着各行各业的企稳复苏，市场对优质内容的需求也回升并出现繁荣迹象。
然而，在2022年第四季度，果麦文化的前十大股东中有5家公司减持了公司股份。从年报看，减持的股份或为这些股东首发前取得，其中部分于2022年8月30日解除限售。其中，经纬创达（杭州）创业投资合伙企业（有限合伙）于解除限售之日开始，已连续多次减持，持股比例从2022年6月末的8.75%降至最新年报披露的2.99%。
值得一提的还有，果麦文化近几个月曾因AIGC概念大涨。公司在2月回应称，目前AI相关业务给公司带来的营业收入及利润占比极小，对公司生产经营未产生重大影响，公司尚未接入CHATGPT或者类似产品；另外，公司的AI创作相关技术未采用NLP语言。
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