“权威部门话开局”发布会中的政策信息？

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摘 要

观点

■2023年3月3日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，有哪些信息点值得关注：（1）第一，明确了稳健的货币政策的首要目的即是保持币值稳定，而币值稳定的含义又可分为物价稳定和汇率稳定。对于2023年的物价，在有效需求不足和供给相对充足的背景下，央行的判断是“保持温和”；对于2023年的汇率，在经济修复和中美利差收敛的背景下，人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，央行的货币政策将聚焦于支持经济运行在合理区间。（2）第二，货币政策工具相机抉择，部分结构型工具将适时退出。央行对于国内经济的判断为“好转但存在一些不确定因素”，因此我们认为降息需要观察这些不确定因素何时对经济产生了负面的影响，而降准的主要作用则在于提供长期流动性。与总量型工具相对的结构型工具可分为长期性和阶段性，对于普惠金融等领域的工具将有长期和持续的支持，而阶段性的工具将及时退出。此前央行公布交通物流专项再贷款将延续至2023年6月末，我们预计随着防疫政策的调整和物流链的畅通，该项工具不会接续。此外，若楼市风险得到妥善处理，“保交楼”贷款支持计划也存在退出的可能性。（3）第三，房地产政策重点在于存量落实，而非增量推出。此前推出的需求端政策包括因城施策实施差别化的住房信贷政策，即“新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限”，供给端政策以“金融16条”为代表。央行再提“房住不炒”的定位，将工作重心放在抓好已出台各项政策落实落地，因此我们预计一线城市的政策放开和下调存量房贷利率出台将相对谨慎。综上所述，目前正处于经济修复的观察期，央行对于大规模的政策刺激出台将较为谨慎，全年来看流动性将边际收紧，对于债券利率而言存在上行风险。

■地方债与信用债的发行与交易情况：（1）地方债：一级市场方面，本周一级市场地方债共发行26只，发行金额1131.14亿元，其中新增一般债52.1亿元，新增专项债609.99亿元，再融资债469.06亿元，偿还量268.87亿元，净融资额862.27亿元；加权平均招标倍数为26.74。新增专项债主要投向为城乡基础设施建设、市政建设及产业园区基础设施。本周有5个省市发行地方债，前三大发行总额省份分别为四川省、陕西省和重庆市，分别发行421.64亿元、260.33亿元和211.10亿元。二级市场方面，本周地方债存量36.04万亿元，成交量1714.75亿元，换手率为0.48%。前三大交易活跃地方债省份分别为江西省、陕西省和安徽省，前三大交易活跃地方债期限分别为30Y、10Y和7Y。（2）信用债：本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行321支，总发行量2746.56亿元，总偿还量2382.21亿元，净融资额364.35亿元，较上周减少了541.61亿元。具体来看，本周城投债发行1455.74亿元，偿还872.92亿元，净融资额582.82亿元；产业债发行1290.82亿元，偿还1509.29亿元，净融资额-218.47亿元。按照债券类型细分，短融净融资额128.57亿元，中票净融资额308.34亿元，企业债净融资额-15.32亿元，公司债净融资额-43.01亿元，定向工具净融资额-14.23亿元。

■风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期

正 文

1. 一周观点

Q：2023年3月3日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，有哪些信息点值得关注？？

A：第一，明确了稳健的货币政策的首要目的即是保持币值稳定，而币值稳定的含义又可分为物价稳定和汇率稳定。对于2023年的物价，在有效需求不足和供给相对充足的背景下，央行的判断是“保持温和”；对于2023年的汇率，在经济修复和中美利差收敛的背景下，人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。因此，央行的货币政策将聚焦于支持经济运行在合理区间。

第二，货币政策工具相机抉择，部分结构型工具将适时退出。央行对于国内经济的判断为“好转但存在一些不确定因素”，因此我们认为降息需要观察这些不确定因素何时对经济产生了负面的影响，而降准的主要作用则在于提供长期流动性。与总量型工具相对的结构型工具可分为长期性和阶段性，对于普惠金融等领域的工具将有长期和持续的支持，而阶段性的工具将及时退出。此前央行公布交通物流专项再贷款将延续至2023年6月末，我们预计随着防疫政策的调整和物流链的畅通，该项工具不会接续。此外，若楼市风险得到妥善处理，“保交楼”贷款支持计划也存在退出的可能性。

第三，房地产政策重点在于存量落实，而非增量推出。此前推出的需求端政策包括因城施策实施差别化的住房信贷政策，即“新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限”，供给端政策以“金融16条”为代表。央行再提“房住不炒”的定位，将工作重心放在抓好已出台各项政策落实落地，因此我们预计一线城市的政策放开和下调存量房贷利率出台将相对谨慎。

2. 国内外数据汇总

2.1. 流动性跟踪

2.2. 国内外宏观数据跟踪

2.3. 海外宏观及大类资产表现

3. 地方债一周回顾

3.1. 一级市场发行概况

本周（2月27日-3月5日，下同）一级市场地方债共发行26只，发行金额1131.14亿元，其中新增一般债52.1亿元，新增专项债609.99亿元，再融资债469.06亿元，偿还量268.87亿元，净融资额862.27亿元；加权平均招标倍数为26.74。新增专项债主要投向为城乡基础设施建设、市政建设及产业园区基础设施。

本周有5个省市发行地方债，前三大发行总额省份分别为四川省、陕西省和重庆市，分别发行421.64亿元、260.33亿元和211.10亿元。

3.2. 二级市场概况

本周地方债存量36.04万亿元，成交量1714.75亿元，换手率为0.48%。前三大交易活跃地方债省份分别为江西省、陕西省和安徽省，前三大交易活跃地方债期限分别为30Y、10Y和7Y。

3.3. 本月地方债发行计划

4. 信用债市场一周回顾

4.1. 一级市场发行概况

本周一级市场信用债（包括短融、中票、企业债、公司债和PPN）共发行321支，总发行量2746.56亿元，总偿还量2382.21亿元，净融资额364.35亿元，较上周减少了541.61亿元。

具体来看，本周城投债发行1455.74亿元，偿还872.92亿元，净融资额582.82亿元；产业债发行1290.82亿元，偿还1509.29亿元，净融资额-218.47亿元。

按照债券类型细分，短融净融资额128.57亿元，中票净融资额308.34亿元，企业债净融资额-15.32亿元，公司债净融资额-43.01亿元，定向工具净融资额-14.23亿元。

4.2. 发行利率

4.3. 二级市场成交概况

4.4. 到期收益率

4.5. 信用利差

4.6. 等级利差

4.7. 交易活跃度

本周各券种前五大交易活跃度债券如下表所示：

本周工业行业债券周交易量最大，达5960亿元，其次分别为公用事业、金融、能源、材料和房地产。

4.8. 主体评级变动情况

本周无主体评级或展望调高债券。

5. 风险提示

（1）变种病毒超预期传播：变异毒株传播速度及力度超预期，降低疫苗有效性，影响保护屏障建立，导致国内外疫情反复；

（2）宏观经济增速不及预期：疫情反复叠加经济内部结构不均衡或致经济走势超预期下行；

（3）全球“再通胀”超预期：包括发达经济体、发展中经济体在内的全球主要国家及地区的物价指数同比都逼近，或超过阶段性高点，由于深层次逆全球化、全球供应链重组等因素，覆上短期疫情对供应链的冲击，或让市场低估了通胀风险；

（4）地缘风险超预期：拜登政权对待全球地缘政治版图及相应的地缘政治策略虽皆不同于特朗普政权，但带来的风险却仍可能超预期。

关键词： 权威部门话开局