海通国际:给予健之佳增持评级,目标价位82.0元

来源:证券之星  发布时间:2023-09-22 13:20:44 


(资料图片)

海通国际证券集团有限公司Kehan Meng近期对健之佳进行研究并发布了研究报告《公司半年报:首次覆盖:业绩快速增长,省外扩张战略可期》,本报告对健之佳给出增持评级,认为其目标价位为82.00元,当前股价为51.16元,预期上涨幅度为60.28%。

健之佳(605266)
投资要点:
事件:公司发布2023半年报。23年上半年实现营收43.38亿元(+44.29%),实现归母净利润1.58亿元(+74.85%);23年单Q2实现营收21.71亿元(+39.52%),实现归母净利润0.82亿元(+38.38%)。
点评:
“自建+收购”双轮驱动,门店数量扩张节奏稳健。23年上半年公司自建门店381家,收购门店61家,净增门店438家,截至23年6月底公司门店总数达到4493家,其中云南省门店数为2577家,云南医药门店数量占总门店数比例为61.53%。我们认为公司以云南地区为核心,加快省外市场扩张,未来省外市场快速增长可期。
主营业务稳健增长,中西成药引领公司业绩快速提升。公司23年H1各类别产品收入:中西成药30.92亿元(+55.47%),中药材1.89亿元(+67.09%),保健食品2.34亿元(+20.84%),医疗器械3.71亿元(+20.79%),生活便利品1.97亿元(+6.67%)。
期间费用率有所下降,营运能力不断提升。公司23年H1毛利率为34.81%(-1.18pct),主要受到处方药和非处方药结构占比提升,处方药较低毛利率影响。23年H1公司净利率为3.59%(+0.70pct)。销售费用率为25.72%(-1.63pct),管理费用率为2.03%(-0.49pct),财务费用率为1.49%(+0.14pct)。期间费用率有所下降,净利率水平进一步提升。
线上渠道保持快速增长。公司23年H1线上渠道营收10.57亿元(+68.98%),营收占比为24.37%,较上年同期提升3.56pct。其中B2C业务收入3.84亿元(+35.80%),O2O业务3.59亿元(+139.80%),自营平台业务3.14亿元(+62.72%)。线上业务保持快速增长趋势。
盈利预测:健之佳持续推行“自建+收购”双轮驱动模式,继续推进“立足云南、深耕西南”战略,同时快速扩张省外市场。我们预计公司2023-25年归母净利润为4.23、5.27、6.62亿元,增速分别为16.4%、24.6%、25.6%,根据可比公司估值,给予公司2023年25倍PE,目标价82.00元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:医保政策收紧风险,门店扩张不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.37%,其预测2023年度归属净利润为盈利4.38亿,根据现价换算的预测PE为14.92。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为69.13。

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