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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对汉钟精机进行研究并发布了研究报告《汉钟精机点评报告：中报业绩超预期，期待光伏+半导体真空泵加速突破》，本报告对汉钟精机给出买入评级，当前股价为24.04元。
汉钟精机(002158)
投资要点
2023年中报：业绩提速、受益TOPCon扩产景气高；期待2023年订单+业绩齐发力
1）业绩超预期：2023上半年营收17.7亿元，同比增长29%；归母净利润3.7亿元，同比增长48.6%。单Q2季度营收10.8亿元，同比提升39%；归母净利润2.5亿元，同比提升61%。分业务结构：压缩机业务营收9亿元，同比增长22%；真空泵业务营收7.5亿元，同比增长45%。我们预计下半年将进入TOPCon电池的加速投产期，公司业绩有望提速。
2）盈利能力提升：上半年毛利率38.4%、同比+4.2pct；净利率20.7%，同比+2.7pct。分业务结构：压缩机业务毛利率34.8%，同比+5pct；真空泵业务毛利率43.7%，同比+2pct。预计盈利能力的提升核心来自于公司产品结构的变化。
3）研发：0.96亿元、同比增长37%、占营收比5.4%，持续加码光伏+半导体真空泵。
4）订单：二季度末合同负债1.83亿元、同比降低8.6%；存货10.4亿元、同比增长12.5%，预计下半年有望进入发货加速期。2023年为光伏TOPCon电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。
汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极
1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂（晶盛、捷佳、微导等）+硅片/电池厂（隆基、中环、通威、天合、晶澳等）。公司在电池真空泵的TOPCon领域已批量出货，HJT客户测试中，受益行业技术迭代。
2）半导体真空泵：目前欧美日品牌占据整个市场90%左右份额，进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局。芯片厂客户：已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。设备厂客户：已与多家半导体设备企业展开合作，国产替代进口品牌真空泵可期。
3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4大领域，受益宏观经济复苏。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年归母净利润至8.4/10.1/11.8亿元，同比增长30%/21%/16%，对应PE为15/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券张帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.41亿，根据现价换算的预测PE为17.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为37.07。
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