东吴证券：给予福耀玻璃买入评级

【资料图】

东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：Q2营收再创新高，业绩超预期》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，当前股价为37.42元。

福耀玻璃(600660)
投资要点
公告要点：公司披露2023年半年报，2023年H1实现营收150.31亿元，同比+16.49%；归母净利润28.36亿元，同比+19.07%；扣非后归母净利润27.93亿元，同比+20.89%。2023Q2实现营收79.79亿元，同环比分别+25.53%/+13.14%；归母净利润19.22亿元，同环比分别+27.21%/+110.14%；扣非后归母净利润19.15亿元，同环比分别+31.64%/+118.11%，Q2业绩表现超我们预期。
单季营收再创新高，毛利率同环比大幅改善，Q2业绩表现靓丽：1）营收维度，2023Q2国内/海外乘用车市场分别实现产量702.6/1512.7万辆，分别同比+25%/+13%，分别环比+13%/+0%，全球尤其是国内汽车产量保持高速提升趋势，驱动福耀营收规模再创单季新高，应收同环比涨幅与国内汽车产量基本趋同。2）毛利率维度，Q2实现毛利率34.97%，同环比分别+2.33/+1.78pct；2023H1汽车玻璃业务毛利率29.37%，同比+0.35%，同环比大幅提升主要系：公司产品量价齐升，Q2汽车行业总产量提振带动福耀产能利用率提升，同时产品结构持续优化，高附加值玻璃占比提升创造显著结构性机会；海运费用继续下降，影响Q2成本同比去年同期降低0.52亿元，有效对冲纯碱/天然气成本上涨的影响，分别同比去年提升0.23/0.26亿元。3）费用率维度，Q2公司销管研费用率分别4.24%/7.47%/4.10%，同比分别-0.79/-0.41/-0.40pct，环比分别-0.58/-0.26/-0.17pct，随规模增长，费用摊销显著。4）净利率维度，Q2因人民币贬值带来汇兑收益7.18亿元，同比+11.54%，扣除汇兑后归母净利润12.04亿元，同环比+39%/+16%；Q2实现扣汇兑后净利率15.08%，同环比分别+1.45%/+0.43%。
展望未来：长期来看，1）公司积极拓展“一片玻璃”边界，整合车身多产品，单车ASP持续提升：公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车配套价值量；2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。短期来看，2023年海运费用有望持续下行，能源成本以及纯碱价格下降可期，公司毛利率有望环比不断改善，盈利能力保持持续向上趋势。
盈利预测与投资评级：考虑Q2汇兑收益以及毛利率靓丽表现，我们上调公司2023~2025年归母净利润预期，由50.12/59.71/71.36亿元上调为58.10/61.11/72.84亿元，对应EPS分别为2.23/2.34/2.79元，对应PE为17/16/13倍，维持福耀玻璃“买入”评级。
风险提示：能源价格波动超预期；乘用车行业价格战超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利54.93亿，根据现价换算的预测PE为17.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.06。

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