中邮证券：给予盛美上海买入评级

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中邮证券有限责任公司吴文吉近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续提升，股权激励首次授予彰显信心》，本报告对盛美上海给出买入评级，当前股价为103.9元。

盛美上海(688082)
事件
8月5日，公司公告2023年半年度报告，23H1公司实现营收16.10亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长85.74%；实现归母扣非净利润4.06亿元，同比增长57.88%。
投资要点
需求高涨+客户/市场开拓+新品推广，订单、营收双增长。分季度来看，公司23Q1/23Q2分别实现营收6.16/9.94亿元，同比+74.09%/34.00%，主要系：1）国内半导体行业设备需求的不断增加，销售订单持续增长；2）新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效；3）新产品得到客户认可，订单量稳步增长。
清洗设备等营收稳健提升，叠加投资收益等利润端增长显著。公司23H1实现归母净利润4.39亿元，同比增长85.74%，其中23Q2实现3.09亿元，同比增长32.82%，主要系：1）公司主营业务收入和毛利增长，其中23H1半导体清洗设备以及其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备）的营业收入均有较大增长；2）公司23H1投资收益较上期有较大幅度增长，其中主要是联营企业投资收益为2,329.60万元，而上年同期为-0.07万元；3）公司23H1非经常性损益金额为3,302.56万元，其中本期出售持有的中芯国际战略配售股票获取投资收益1,887.38万元，本期持有的通富微电股票公允价值变动收益为1,487.96万元；而上年同期非经常性损益金额为-2,083.58万元，其中主要是持有的中芯国际战略配售股票公允价值变动收益为-2,776.27万元。综上，23H1公司实现归母扣非净利润4.06亿元，同比增长57.88%，其中23Q2归母扣非净利润2.98亿元，同比增长27.36%。
PECVD+涂胶显影设备进展顺利，持续进军160亿美元SAM。目前，公司已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大类业务版图，支撑公司SAM翻倍至160亿美元。新品方面，1）22年公司推出UltraPmaxTMPECVD设备，该设备配置了自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，能够提供更好的薄膜均匀性、更小的薄膜应力和更少的颗粒特性；该设备的推出，标志着公司在前道半导体应用中进一步扩展到全新的干法工艺领域；目前已完成研发，进入生产线验证。2）22年公司推出前道涂胶显影UltraLithTMTrack设备，采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构，应用于300毫米前道集成电路制造工艺，可提供均匀的下降层流、高速稳定的机械手以及强大的软件系统，从而满足客户的高产出及其他特定需求。该设备支持主流光刻机接口，支持包括i-line、KrF和ArF系统在内的各种光刻工艺。目前公司研发的涂胶显影Track设备已经进入客户端验证阶段。
自主知识产权铸就超高技术壁垒，股权激励首次授予彰显长期信心。公司的核心技术主要应用于半导体清洗设备、无应力抛光设备和电镀铜设备。这些核心技术均为公司自主研发取得，与国内外知名设备厂商相比，部分核心技术已达到国际领先或国际先进的水平，具体如下：公司应用于清洗设备的SAPS兆声波清洗技术已达国际先进水平，TEBO兆声清洗技术和单晶圆槽式组合Tahoe高温硫酸清洗技术均已达国际领先水平；应用于抛光设备的无应力抛光技术与应用于先进封装湿法设备的ECP电化学电镀技术已达国际领先水平；应用于电镀铜设备的多阳极电镀技术与应用于立式炉管设备的Furnace立式炉管技术已达国际先进水平；同时公司的两大新品——前道涂胶显影UltraLithTMTrack设备采用公司具有全球专利申请保护的垂直交叉式架构，UltraPmaxTMPECVD设备配置自主知识产权的腔体、气体分配装置和卡盘设计，自主知识产权铸就超高技术壁垒。根据8月4日公司公告，监事会同意公司以2023年8月3日为首次授予日，向508名激励对象授予1,064.85万股限制性股票，授予价格为49.78元/股，股权激励首次授予彰显公司长期发展信心，2023年至2027年限制性股票成本摊销预计分别为1.06/2.70/1.44/0.76/0.27亿元。
投资建议
我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入40.07/51.55/62.82亿元，实现归母净利润分别为9.03/11.03/13.95亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为50倍、41倍、32倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
外部环境不确定性风险；技术迭代风险；市场开拓不及预期风险，下游扩产不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴文吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.2亿，根据现价换算的预测PE为62.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为123.55。

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