信达证券：给予宝信软件买入评级

(资料图片仅供参考)

信达证券股份有限公司蒋颖近期对宝信软件进行研究并发布了研究报告《高端机器人领军大央企，扬帆起航正当时》，本报告对宝信软件给出买入评级，当前股价为52.17元。

宝信软件(600845)
事件：2023年6 月 15 日， 上海市人民政府印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（ 2023-2025 年）》（以下简称《行动计划》）， 推动制造业高质量发展，探索新型工业化道路； 6 月 14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会， 部署中央企业提高上市公司质量及并购重组工作， 中央企业要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。
点评：
工业机器人助力制造业数字化发展，万名“宝罗” 竞相上阵
《行动计划》 提出 4 大主要目标： 1） 大幅提升高端制造引领功能， 工业战略性新兴产业产值占规模以上工业总产值比重达 45%，工业劳动生产率超50 万元/人，三大先导产业总规模达 1.8 万亿元； 2） 显著增强自主创新策源水平， 产业链供应链自主可控能力持续提高， 重点制造业企业研发投入强度达 2.5%以上； 3） 数字化和绿色化转型成效明显， 规模以上制造业企业数字化转型比例达 80%以上，工业机器人使用密度力争达到 360 台/万人； 4） 整体提升企业发展活力和竞争力。 据上海市有关部门工作人员介绍，到 2025 年上海工业机器人密度将提升 100 台/万人，着力打造 10 家行业一流的机器人头部品牌、 100 个标杆示范的机器人应用场景、 1000 亿元机器人关联产业规模。
2022 年 6 月 20 日， 中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称， 截至 2021 年 11 月 24 日已上岗“宝罗”数约 1432 名，预计在 2026 年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。 目前，宝罗机器人种类繁多， 按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能； 服务宝罗主要是 AI 虚拟服务机器人，即时满足客户需求； 特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载 AGV 等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。 所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现 OTA 在线升级，不断提升算法效率
“宝罗” 机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大
宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的 3d 岗位即 dangerous（风险大）、 dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中， 据公司机器人事业部介绍， 公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。 据《2022 年世界机器人报告》， 2021 年我国制造业机器人密度达 322 台/万人，相比全球最高的韩国 1000 台/万人，新加坡 670 台/万人，日本 399 台/万人，密度仍有较大差距。截至 2023 年 1 月底，上海重点产业的机器人密度达到 383 台/万人，规上企业机器人密度仅到达 260 台/万人， 潜在提升空间较大。 我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。
双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入， 全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。
宝联登 4.0 发布， 五大套件多维度助力客户智能化、数字化发展
宝联登 4.0 是公司基于 20 多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。 产业生态 ePlat 套件 4.0 已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广； 工业互联 iPlat套件 4.0 助力实现工控软件国产化替代， 解决工控软件“卡脖子” 难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版； 数据生态 5S 套件 4.0 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集， 助力企业用户的数据研发；人工智能 xAI 套件 4.0 实现 AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发 xDev 套件 4.0 积极探索和改进应用构建、应用交付方面， 为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。
以大型 PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展
高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型 PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力， “三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的 PLC）、 SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型 DCS（ DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。
公司自动化三大核心增长逻辑为： 1）产品序列扩张：公司未来将从大型 PLC 向中大型 PLC下沉，配齐高中端 PLC 产品线，并深化机器人、 SCADA 工业软件等自动化产品布局，同时具备向 DCS 及 DCS 控制系统扩张的能力； 2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型 PLC/DCS 将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足； 3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。
工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石
公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登 xIn3Plat 和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台 xIn3Plat 连续四年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看， PLC 等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化 PLC 有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。
伴随亿吨宝武数智化转型， 信息化业务发展空间大
背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从 L0 做到 L5 的工业软件企业，信息化产品包括 MES、 BI、 WMS、 MOM 等，其中， MES 产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、 “双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、 “加快推进兼并重组”、 “严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。
IDC 供需格局演变利好龙头，公司 IDC 业务进入投放新周期
短期 IDC 行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型 IDC 龙头将核心受益，同时 IDC 业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色 IDC倾斜，使得优势 IDC 龙头竞争优势越发强劲，长期来看， IDC 行业需求将随着新应用爆发而持续增长。 “资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司 IDC 业务得天独厚的能力禀赋，上一轮 IDC 建设投放时间周期为 2013-2020 年，共计投建与上架近 3 万个标准机柜，从 2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超 5 万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的 1.7 倍。从 2021 年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。
优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力
公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于 2017 年、 2020 年、 2022 年共发布 3 次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力
盈利预测与投资评级
宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 25.69 亿元、 31.56 亿元、 40.58 亿元，当前收盘价对应PE 为 46.97 倍、 38.23 倍、 29.73 倍，维持“买入” 评级。
风险因素
IDC 建设与上架不及预期、 宝武重组并购低于预期、 5G 发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券梁程加研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.68亿，根据现价换算的预测PE为45.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝信软件（600845）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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