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中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《新能源及出口创新高,公司转型稳步推进》,本报告对长城汽车给出买入评级,当前股价为24.73元。
长城汽车(601633)
投资要点
事件:公司发布5月产销快报,5月整体销量10.1万辆,同比+26.18%,环比+8.5%;5月销量持续回升。
5月销量稳步回升,新车型有望带来增量
5月公司汽车总销量10.1万辆,同比+26.2%。分品牌看,哈弗销量5.56万辆(同比+33.2%,环比+6.4%),WEY销量0.58万辆(同比+129.0%,环比+142.9%),皮卡销量1.86万辆(同比+9.4%,环比-0.2%),其中长城炮销量1.4万辆(同比+6.2%),连续33月销量过万蝉联皮卡销量冠军,欧拉销量1.06万辆(同比-1.4%,环比+19.3%),坦克销量1.04万辆(同比+30.1%,环比-4.5%)。公司5月销量创10个月来新高,后续随着WEY蓝山、哈弗枭龙MAX等新车型上市放量,销量有望进一步提升。往后看,随着哈弗枭龙、枭龙MAX上市、WEY新摩卡DHT-PHEV进入市场,公司新能源转型加速,插混新车型有望持续带动销量提升。
新能源转型稳步推进,海外销量创历史新高
新能源转型方面,公司5月新能源销量2.38万辆(同比+104.1%,环比+59.8%),新能源销量占比提升至23.5%(环比+7.5pct),再创历史新高。具体品牌方面,5月哈弗枭龙、枭龙MAX上市,其中枭龙MAX首搭Hi4系统,“四驱体验、两驱价格”开启全民电四驱时代;WEY品牌蓝山插混SUV首个完整销售月实现销量0.51万辆。出口方面,公司5月海外销售2.51万辆(同比+104.04%,环比+15.2%,销量占比24.88%),亦创历史新高。分地区看,1)南非地区突破营销圈层:长城越野炮、坦克300新能源及欧拉好猫首次亮相南非国际农业展,以打破公司在南非市场的原有用户圈层。2)拉美地区加速销售网络建设:巴西地区,5月公司与圣保罗州政府签署“氢能合作开发备忘录”,长城巴西工厂将于2024年5月1日正式启动运营;智利地区,哈弗H6HEV、哈弗JOLIONHEV新能源产品组合首度上市。公司海外布局持续完善,出海进程可期。
聚焦汽车主航道,整合品牌销售渠道
公司聚焦汽车主航道,完成品牌销售渠道整合。1)战略层面:“ONEGWM”品牌更加聚焦,锚定主流市场采用大单品策略竞争,公司旗下每个品牌诞生一款明星大单品,完成销量规模积累,加快整体新能源转型速度。2)渠道层面:a)合并精简:魏牌&坦克、欧拉&沙龙均采取双品牌运营模式,集中优势资源,提升运营效率;b)混动专网:哈弗新能源汽车采用独立销售渠道“哈弗龙网”,与燃油车产品进行区隔。盈利预测:考虑公司处于新能源转型时期,预计公司23-25年收入依次为1867.8亿元、2271.3亿元、2612.0亿元,同比增速依次为36%、22%、15%,预计23-25年归母净利润依次为61.7亿元、81.0亿元、97.1亿元(前值为61.9亿元、81.3亿元、97.4亿元),同比增速依次为-25%、31%、20%,对应PE32.0X、24.3X、20.3X,维持“买入”评级。
风险提示事件:行业需求不及预期、海外竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中邮证券吴迪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.37%,其预测2023年度归属净利润为盈利60.69亿,根据现价换算的预测PE为33.74。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级20家,增持评级10家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为34.61。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,长城汽车(601633)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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