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开源证券股份有限公司陈雪丽,李怡然近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：饲料种苗业务发展稳健，生猪养殖成本管控水平优越》，本报告对海大集团给出买入评级，当前股价为54.63元。
海大集团(002311)
饲料种苗业务发展稳健，生猪养殖成本管控水平优越，维持“买入”评级
公司发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年实现营收1047.2亿元（+21.6%），归母净利润29.5亿元（+80.5%），销售/管理/研发/财务费用占比分别为1.89%/2.47%/0.68%/0.57%。2023Q1实现营业收入233.58亿元（+17.07%），归母净利润4.08亿元（+103.24%）。鉴于原材料成本压力较大，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为38.09（46.89）/49.72（52.07）/60.41亿元，EPS分别为2.29/2.99/3.63元，当前股价对应PE分别为23.2/17.8/14.6倍。公司饲料业务发展稳健，生猪养殖成本控股水平优越，维持“买入”评级。
存塘水产去库周期即将结束，饲料主业增速有望持续改善
公司2022年实现饲料销量约2165万吨（+10%），其中养殖内销141万吨，猪料禽料/水产料分别外销494（+7%）/1002（+6%）/512（+10%）万吨。我们估计全年饲料业务约贡献归母净利20亿元，随着饲料原料价格逐渐回落，吨净利有望继续修复回升。受益于禽畜价格环比回暖，Q1饲料销量表现稳健，外销量约439万吨（+5%），预计Q2猪料有望受益于生猪存栏整体居于高位，禽料预计延续平稳增长，水产料有望随投苗季启动及下游消费走强进一步改善。
种苗及动保业务拓展情况良好，市场竞争力持续提升
报告期内公司种苗业务营业收入约11亿元，其中虾苗营收增长26%，毛利率近60%，自研种苗品种优势突出。动保业务营业收入10.45亿元（+17.05%），毛利率48.71%（-2.14pct），畜禽动保服务站经营体系助力市场竞争力持续提升。
生猪养殖成绩优异，对虾养殖积极布局千亿市场
2022年公司生猪养殖业务营收约为70亿元，养殖成本管控优异，套保收益良好，我们估计生猪养殖板块贡献归母净利约5亿元。此外，公司养殖板块中的对虾产能规划稳步推进，未来有望贡献丰厚利润。
风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券唐俊男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.46亿，根据现价换算的预测PE为20.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海大集团（002311）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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营业执照公示信息