当前通讯！华安证券：给予济川药业买入评级

来源：证券之星发布时间：2023-04-11 11:10:03

【资料图】

华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《四季度快速增长，双轮驱动推动公司发展》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为30.27元。

济川药业(600566)
主要观点：
事件：
2022年公司实现营业收入89.96亿元，同比+17.90%；归母净利润21.71亿元，同比+26.27%；扣非归母净利润 20.29 亿元，同比+30.30%。2023 年 1 至 3 月，公司初步核算，公司实现营业收入 24 亿元左右，同比增长 10%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 6.8 亿元左右，同比增长 17%左右。
分析点评
疫情政策调整下四季度高速增长，一季度增长稳健
单季度来看， 2022 年第四季度营收 31.03 亿元，同比增长 39.67%；归母净利润 5.79 亿元，同比增长 29.39%；扣非归母净利润 5.82 亿元，同比增长 61.14%。 2023Q1 继续稳健增长，公司预计实现营业收入 24亿元左右，同比增长 10%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 6.8亿元左右，同比增长 17%左右。
经营指标稳健，核心产品小儿豉翘快速放量
2022 年公司整体毛利率为 82.91%，同比-0.36 个百分点；期间费用率54.96%，同比-3.56 个百分点；其中销售费用率 45.72%，同比-2.96 个百分点；管理费用率（含研发费用） 10.20%，同比-0.81 个百分点；财务费用率-0.95%，同比+0.21 个百分点；经营性现金流净额为 26.21 亿元，同比+38.35%。
小儿豉翘放量迅猛。 2022 年清热解毒类（主要为蒲地蓝消炎口服液）营收 28.72 亿元，同比增长 18.57%；消化类（雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液）营收 17.68 亿元，同比减少 2.02%；儿科类（小儿豉翘清热颗粒）营收 24.25 亿元，同比增长 42.62%。
引进和自研双轮驱动，研发稳步推进
公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。
引进： 2022 年公司以商业拓展赋能外延式扩张，达成了 4 项产品引进或合作协议丰富了现有治疗管线，有利于公司业务的可持续发展，符合公司的发展战略和长远利益。
自研： 2022 年公司药物研究院立足中药、仿制药、改良新药均衡布局，获得多个药品注册证书、注册备案通知与一致性评价申报。截至本报告期末，公司药品一致性评价研究阶段项目 3 项，进入预BE 或 BE 项目 9 项，申报生产 15 项，获得发明专利 5 项。
投资建议
我们预计，公司 2023~2025 年收入分别 101.2/114.5/131.0 亿元，分别同比增长12.5%/13.2%/14.4%，归母净利润分别为24.4/27.6/31.3亿元，分别同比增长 12.6%/12.9%/13.6%，对应估值为 12X/10X/9X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售不及预期风险， BD 项目不及预期风险，生长激素研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.53亿，根据现价换算的预测PE为12.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，济川药业（600566）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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