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国金证券股份有限公司杜昊旻近期对建发股份进行研究并发布了研究报告《供应链稳固基本盘，地产优于行业平均》，本报告对建发股份给出买入评级，当前股价为12.07元。
建发股份(600153)
事件
2023年3月30日建发股份披露2022年度报告，全年实现营业收入8328亿元，同比+17.7%；归母净利润62.8亿元，同比+2.3%。单季度看，2022年第四季度实现营业收入2682亿元，同比+13.3%，归母净利润27.1亿元，同比-1.8%。拟向全体股东每10股派发现金红利8元。
点评
营收符合预期，归母净利润略低于预期：2022年公司供应链业务业绩贡献占比提升，分部实现营业收入6963亿元，同比+13.9%；归母净利润40.1亿元，同比+23.1%，占总归母净利润比例为63.9%（较2021年增加10.8pct）。房地产业务分部实现营业收入1365亿元，同比+41.7%；归母净利润22.7亿元，同比-21.2%，主要由于：①行业整体下行，房地产业务毛利率降至14.6%，较2021年下降2.1pct；②出于谨慎原则，计提资产减值损失51.8亿元，较2021年多计提37.6亿元。
供应链业务量价齐升，稳固公司基本盘：公司2022年黑色、有色金属、矿产品等大宗商品经营货量约2亿吨，同比增速近10%，单价同比增速近4%。国际化布局提速，2022年公司进出口和国际业务总额超404亿美元，占供应链业务的比重达40.4%，其中出口业务同比增速超62%。2023年随着经济的持续复苏和国内外贸易环境的向好，预计供应链业务增速将进一步提升。
房地产投销表现优于行业平均，恢复弹性较大：公司2022年房地产总销售金额2097亿元，同比-3.6%；其中子公司建发房产销售金额1782亿元，同比逆势增长1.6%，行业排名升至第10（2021年排名第211）。积极获取流动性好、有价值的优质项目，全年总拿地62宗，全口径拿地金额1030亿元，一二线拿地金额占比92%，重点在上海、厦门、北京、杭州等地获取多个优质项目；其中子公司建发房产全口径拿地金额814亿元，排名行业第4，为公司房地产业务安全稳健发展提供坚实保障。
投资建议
公司供应链业务随着经济的复苏稳步增长，房地产业务在优质项目结转带动下回升，预计未来业绩呈稳步增长态势。我们小幅上调公司2023/2024年EPS预测至2.57/2.95元（原为2.55/2.80元），新增2025年EPS预测为3.47元，公司股票现价对应PE估值为4.7/4.1/3.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；收并购推进受阻
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利66.31亿，根据现价换算的预测PE为5.16。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，建发股份（600153）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
营业执照公示信息