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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《招商银行2022年业绩快报点评:利润韧性足,营收仍承压》,本报告对招商银行给出买入评级,认为其目标价位为48.53元,当前股价为39.66元,预期上涨幅度为22.37%。
招商银行(600036)
投资要点
招商银行2022年归母净利润增长好于预期,韧性较强;营收增长仍然承压。
数据概览
招商银行2022年归母净利润同比+15.1%,增速环比+0.9pc;营业收入同比+4.1%,增速环比-1.2pc;ROE17.06%,同比+0.1pc。2022年末贷款总额同比+8.6%,增速环比-0.4pc;存款总额同比+18.7%,增速环比+0.8pc。不良率0.96%,环比+1bp;拨备覆盖率451%,环比-5pc。
主要观点
1、利润韧性足。招商银行22A归母净利润同比+15.1%,增速环比+0.9pc,略优于预期,盈利韧性较强。主要归功于招行既往拨备储备较厚,资产减值损失新增计提压力较小,对利润增长具备较强的支撑能力。
2、营收仍承压。招商银行22A营收同比+4.1%,增速环比-1.2pc。22Q4营收压力点主要来自于非息收入:①手续费收入位于全年低点,Q4是财富管理传统淡季,叠加债市调整后居民财富产品风险偏好收紧影响,手续费同比跌幅扩大;②其他非息收入受债市调整影响,营收贡献被稀释。此外,贷款有效需求不足、净息差仍处下行区间,利息净收入增长动能未见修复。
3、不良现波动。招商银行Q4末不良率0.96%,环比+1bp;拨备覆盖率451%,环比-5pc。主要是信用卡不良生成Q4有所波动,对不良率水平造成一定压力。
展望2023年,预计招商银行的财务表现将呈现Q1最难、而后逐渐好转的特征。主要基于:①利息净收入端,受按揭贷款重定价影响,招商银行23Q1净息差将承受较大压力,但随着疫后经济的修复及信贷需求的复苏,23年净息差有望呈现前低后高、逐步回升的走势;②非息收入端,低基数效应及资本市场回暖有望支持财富管理手续费收入的修复;③资产质量端,金融支持地产系列政策的落地及居民现金流的改善,有望大幅缓解不良生成压力。
盈利预测与估值
预计招商银行2023、2024年归母净利润同比增长13.87%、13.75%,对应BPS37.33、42.31元/股。现价对应2023、2024年PB估值分别为1.06、0.94倍。疫后经济修复及不良生成压力缓解,有望继续支撑招商银行估值修复,上调目标价至48.53元/股,对应2023年PB1.30倍,现价空间22%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利1361.62亿,根据现价换算的预测PE为7.64。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级18家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为41.93。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,招商银行(600036)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。该股好公司指标4.5星,好价格指标3.5星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)