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光大证券股份有限公司杨绍辉近期对东威科技进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：高端PCB电镀设备先锋，开拓新能源如日方升》，本报告对东威科技给出增持评级，认为其目标价位为171.56元，当前股价为144.0元，预期上涨幅度为19.14%。
东威科技(688700)
PCB电镀领先设备商，开拓新能源行业获得持续增长动能：东威科技是国内领先的高端PCB专用电镀设备厂商，VCP设备国内销售市占率超50%，顺应下游半导体、泛半导体、航空航天、新能源行业发展，公司研发迭代VCP设备与水平电镀设备，进军高端PCB电镀，拓展新能源市场，在未来国内PCB产品结构向高端化演变、新能源蓬勃发展背景下，有望实现业绩持续增长。
内部产品迭代与外部行业景气度维持，传统主业稳步增长：全球PCB产业稳步增长，产品结构走向高端化，公司垂直连续电镀设备贯孔率、均匀度、成本等各项指标均具备优势，可维持市场地位，实现收入稳步增长。公司迭代开发高效清洁、安全生产电镀产品，如五金连续电镀与水平除胶渣、化学沉铜、电镀铜连续线三合一设备，顺应电镀行业对电镀工艺与环保要求，进一步提高市场份额。目前，公司年产40台水平化铜设备和30台卷式水平镀膜设备的水平设备建设项目已稳定投产，随产能释放，将拉动公司水平镀膜业务的增长。
复合铜箔批量化订单阶段来临，公司未来两年业绩兑现预期乐观：公司首创的非接触式双边夹卷式水平镀膜设备良率已达90%，产速[7，10]米/小时，多家客户验证反馈良好，批量化复购订单已现，2022年8月-9月两个月期间，已有超17亿的批量订单/采购协议，产业化进程明显加速，按复合铜箔设备自生产到确认收入需4-6个月的时间预估，此期间的17.13亿元订单/采购协议，在未来两年内基本可确认收入，业绩兑现预期乐观。
光伏铜栅线电极后道镀铜工艺确定性高，静待高产速设备顺利出货：公司自2020年8月立项研发“光伏电池片金属化VCP设备”，中试线已经取得完全成功，大量产线已攻克了设备和自动化技术难关。2022年12月30日公司发布第三代太阳能垂直连续硅片电镀设备，该设备预计2023H1出货，其特点是：产能大，8000片/小时；均匀性好，电镀均匀性≤3%；良品率高，破片率要求<1‰；适用硅片尺寸为H210mm*W105mm，硅片厚度为110μm-180μm等。高良率与高产速设备推出将推动铜栅线异质结电池产业化，互为促进。
盈利预测、估值与评级：公司是国内高端PCB电镀专用设备龙头，依托电镀领域深厚技术积淀与锂电材料、光伏电池厂商等头部企业合作研发新设备进军新能源电镀领域，复合铜箔专用设备订单放量预期乐观，我们预计公司2022-2024E的归母净利润为2.16/3.76/5.35亿元，对应EPS为1.47/2.55/3.64元，当前股价对应PE为102x/59x/41x。目前公司估值相对充分反映未来新能源订单放量，预计复合铜箔产业化加速会进一步助推公司估值。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：PCB行业景气度下滑；复合铜箔与光伏铜电镀进展不及预期；募投项目扩张不及预期；市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券陶波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为97.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为170.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东威科技（688700）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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