全球股权投资晴雨表：分母效应拖累LP出资节奏 多管齐下调整投资组合

12月12日，科勒资本(Coller Capital)发表新一期《全球私募股权晴雨表》(以下称《晴雨表》)。

本期《晴雨表》呈现了在股票市场动荡与经济环境变动的背景下，不同地区私募股权投资组合所受到的影响，并就全球LP在亚洲地区的出资策略和亚洲LP的配置偏好等作出分析。

报告显示，受到分母效应(Denominator Effect)影响，许多LP或将放缓对私募股权投资的出资节奏。其中，三分之二的较大型LP与养老基金表示，分母效应已成为影响他们放慢出资步伐的其中一项因素。以外，超过四分之一的LP也因为流动资金短缺而放缓出资。

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“据我们观察，这更像是公开市场下跌对私募股权市场产生的短期影响，并不反映LP转变投资策略。”科勒资本投资主管杨战接受21世纪经济报道记者采访时表示，在LP看来，私募股权仍然是有吸引力的投资选项，可以为投资组合带来相对较高的回报。

值得注意的是，相较其他地区的同业，有更多的亚太地区LP认为私募股权比公开市场股票投资在当前波动的市场环境中更具有吸引力。此外，受分母效应影响，LP们不仅放缓对私募股权的出资节奏，还在积极利用私募股权二级市场为投资组合提供流动性。

分母效应影响另类资产配置

除了出资节奏，分母效应还对LP的另类资产配置产生影响，部分受访LP表达了调整私募股权投资组合的预期。

过去六个月内，尽管投资者对私募信贷的投资计划大致保持不变，计划增加私募股权配置的投资者数量却有所下滑。五分之一的LP计划在未来一年内加快部署投资私募信贷基金，另有五分之二的LP将优先直接借贷(Senior Direct Lending)与特殊情况(Special Situations)投资视作有吸引力的投资领域。

根据调研结果，大部分的欧洲(72%)与美国(60%)LP认为他们的私募股权投资组合配置得当，足以应对当下的市场环境。相比之下，有三分之二的亚太地区LP认为其投资组合有进一步调整的空间。

在有意调整投资组合的LP群体中，有三分之二正基于投资阶段和行业比重进行调整，另有一半以上的LP正在利用私募股权二级市场来调整投资组合。

从行业偏好角度看，相较四年前，更多LP开始投资私募能源资产，尤其是与可再生能源及碳氢化合物相关的私募资产。此外，近半(45%)的LP认为市场波动已经在中期内削弱了科技行业风险投资的吸引力，另有近三成(28%)的LP对科技行业私募投资持同样的看法。

此外，LP们积极利用私募股权二级市场为投资组合提供流动性：14%的受访者计划通过二级市场买入和出售资产，17%的受访者表示只通过二级市场买入资产，20%的受访者只通过二级市场卖出资产。

LP偏爱区域市场私募基金

根据调研结果，超过九成的受访LP视宏观经济环境为影响私募股权未来2-3年投资回报的最大风险因素。同样令LP们担忧的还有通货膨胀、资产价格高企等。

尽管市场隐忧仍存，LP对私募投资回报前景仍感到乐观。有三分之一的LP预计，他们的私募股权投资组合将实现超过16%的年化净回报率(Net Annual Returns)。这是自2011-12年冬季版《晴雨表》发布以来的最高水平。

相较其他地区的同业，亚太地区LP对预期回报更为乐观，有过半亚洲LP认为私募股权比公开市场股票投资更具吸引力。

科勒资本亚洲区负责人金俊皓分析表示：“随着市场波动持续，投资者将加大力度分散投资配置。我们相信，私募股权市场将延续长期增长趋势，其中亚太地区将实现高速增长。”

值得注意的是，与北美和欧洲LP相比，亚太地区LP投资亚洲私募股权市场的路径也有所不同。杨战告诉记者，北美和欧洲LP更青睐广泛关注区域市场的私募基金，亚太地区投资者则同时投资聚焦区域以及单一国家私募基金，以便更积极实现对中国等国家的投资。

根据调研结果，近九成(87%)的LP表示他们不打算在未来数年内改变对亚洲私募股权基金的投资策略，可见前述一差异化配置路径将会持续。

（文章来源：21世纪经济报道）

关键词： 投资组合 多管齐下