全球热议:华西证券：给予长安汽车买入评级

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华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评七十六：自主表现亮眼 出口持续高增》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为12.38元。

长安汽车(000625)
事件概述
公司发布2022年10月产销快报。10月公司汽车批发销量为22.5万辆，同比+11.1%，环比+4.4%。1-10月公司汽车累计批发190.6万辆，同比-1.5%。
重庆长安10月批发销量为11.3万辆，同比+37.2%，环比+21.3%。1-10月累计批发84.5万辆，同比+7.9%；
合肥长安10月批发销量为1.9万辆，同比+4.5%，环比+1.5%。1-10月累计批发18.4万辆，同比-18.7%；
长安福特10月批发销量为2.2万辆，同比-26.1%，环比-28.2%。1-10月累计批发21.3万辆，同比-10.8%；
长安马自达10月批发销量为0.8万辆，同比-55.3%，环比+11.2%。1-10月累计批发9.2万辆，同比-17.0%。
分析判断:
全力冲刺保交付自主表现亮眼
销量表现亮眼，四季度加速冲量。公司10月7日召开“决战四季度，全力保交付”的誓师大会，维持今年整体销量目标245万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。10月公司汽车批发销量22.5万辆，实现同环比高速增长；1-10月公司汽车累计批发190.6万辆，已完成全年目标78%。公司从高温及限电影响中迅速恢复，力保交付，叠加重点车型需求旺盛，我们判断销量有望进一步提升，看好公司达成全年目标。
自主乘用车销量亮眼，销量逆势提升。疫情影响下行业10月销量小幅下降，根据乘联会数据，2022年10月狭义乘用车批发219.1万辆，同比+11.0%，环比-4.6%。公司自主乘用车表现亮眼，10月批发销量14.7万辆，同比+43.1%，环比+17.3%。我们判断重点自主新品SL03、UNI-V及欧尚Z6等贡献主要增量。
自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源10月销量3.7万辆，同比+234.4%，环比+21.6%；1-10月新能源累计销量19.3万辆，同比+133.3%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。
自主出海提速合资短期承压
自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年1-10月自主品牌海外销量15.6万辆，同比+52.9%。我们判断未来公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升，UNI-V也于近期斩获2022国际CMF设计奖，国际认可度明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
合资短期有所承压，静待福特新品上量。长安福特、长安马自达10月批发分别为2.2/0.8万辆，同比分别-26.1%/-55.3%，环比分别-28.2%/+11.2%，整体表现有所承压。我们判断10月疫情对终端消费影响较大，其中合资品牌以燃油车为主，受到冲击更为直接，随着疫情好转叠加福特的新品周期，整体需求有望逐步提振。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元，对应EPS为0.99/1.31/1.64元，对应2022年11月9日12.45元/股的收盘价，PE分别为13/10/8倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利83.73亿，根据现价换算的预测PE为14.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词： 长安汽车 华西证券