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华金证券股份有限公司刘荆近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《B端增势良好，有望扩张在欧热泵领域影响力》，本报告对美的集团给出增持评级，当前股价为42.08元。
美的集团(000333)
事件概要：
公司披露 2022 年三季度报告， 前三季度累计实现营业收入 2703.67 亿元， 同比增长 3.45%； 归母净利润 244.70 亿元， 同比+4.33%； 扣非归母净利润 240.66 亿元，同比+6.65%； 基本每股收益 3.59 亿元， 同比+5.28%。
其中， Q3 单季度的营业收入 877.06 亿元， 同比微增 0.20%； 取得归母净利润84.74 亿元， 同比+0.33%； 扣非归母净利润为 83.74 亿元， 同比增长 5.63%； 基本每股收益 1.25 亿元， 同比+0.81%。
投资要点：
ToB 业务持续发力， 在意新建产能瞄准欧洲热泵市场机遇。 今年前三季度公司收入同比单个位数增长 3.45%至 2703.67 亿元， 五大业务板块均有增长表现， 其中， 智能家居事业群 1862 亿元/+1.70%、 机器人与自动化事业部 195 亿元/+5.72%、 楼宇科技事业部 179 亿元/+22.65%、 工业技术事业群 170 亿元/+14.84%、 数字化创新业务 81亿元/+37.30%， 尤以楼宇、 工业技术和数字化创新业务取得双位数的同比增速， ToB的第二增长曲线持续发力。 报告期内， 楼宇科技在意大利东北部菲尔特雷 Clivet 厂区开工投建了新生产基地， 总投资 6000 万欧元（折合人民币约 4.21 亿元） ， 包括年产能 10 万台外机， 20 万台内机的热泵产研中心， 预计将在 2024 年第二季度投产， 实现热泵关键物料全欧洲本土制造到销售， 将产品“下单-交付” 的周期缩减 80%至 1个月， 从而进一步提升公司在欧洲热泵市场的综合竞争力。
毛利端轻微承压， 缩减较多营销费用。 毛利端， 单季度和累计均同比轻微下滑， 今年前三季度累计毛利率水平为 23.61%/-0.19pct， 其中 Q3 单季度毛利率较去年同期降低 0.31pct 至 24.63%。 费用端， 持续控费， 营销费用缩减较多， 2022Q3 销售/管理/研发费率分别为 7.41%/-1.92pct、 3.53%/-0.13pct、 3.48%/-0.46pct， 前三季度累计为 7.84%/-1.50pct、 2.98%/+0.12pct、 3.30%/-0.06pct，
投资建议： 美的集团作为老牌家电龙头， 拥有深厚品牌壁垒和成本优势， 近年来公司在 AI&自动化、 智慧楼宇、 工业数字等领域发力 ToB 业务， 第二增长曲线逐渐清晰。我们预测公司 2022 年至 2024 年每股收益分别为 4.38、 4.95 和 5.48 元， 当前股价对应未来三年的动态 PE 约为 9.2 倍、 8.1 倍、 7.3 倍， 维持“增持-A” 的建议。
风险提示： 宏观政策和经济波动风险； 旗下品牌矩阵布局效果不理想； 研发创新成效不及预期； 营销成本大幅增加； 原材料成本上涨超预期； 市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利320.88亿，根据现价换算的预测PE为9.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级25家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为66.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 美的集团
营业执照公示信息