华西证券：给予行动教育买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-10-26 07:56:19

(相关资料图)

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《Q3迎来疫情后恢复性增长》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为25.95元。

行动教育(605098)
事件概述
2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.41/0.94/0.85亿元、同比下降4.40%/13.75%/6.04%，Q3单季收入/净利/扣非净利分别为1.39/0.45/0.43亿元、同比增长21.73%/38.06%/93.17%，符合预期，Q3迎来疫情后业绩恢复。
分析判断:
Q3排课率恢复带动回升。Q3实现收入1.39亿元，同比增长21.73%，相较Q2增速加快（Q2收入1.03亿元，增长-38.11%），主要由于排课恢复带动回升，公司积极分派导师前往外地恢复线下开课，同时通过增加每次开班的学员人数、多班合并上课等以提升效益，6月排课率恢复至80%。Q3合同负债为7.44亿元，同比增长4%，环比下降3%。
毛利率同比下降，净利率上升主要由于期间费用率下降影响。（1）22Q3公司毛利率/净利率为75.38%/32.18%、同比上升-3.4/2.57PCT，净利率上升主要由于期间费用率下降；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为25.47%/15.63%/4.68%/-6.56%、同比下降8.75/2.63/2.53/3.64PCT，资产减值损失/收入为0.06%，同比增加0.08PCT，信用减值损失/收入为-0.03%，同比增加0.12PCT。（2）前三季度公司毛利率/净利率为77.08%/27.94%、同比下降2.32/3.17PCT；前三季度净利率降幅高于毛利率降幅主要来自管理费用率上升、资产减值损失增加等。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为30.71%/24.39%/6.13%/-7.46%、同比提高-0.28/2.33/0.05/-4.1PCT；资产减值损失/收入为0.04%，同比增加0.07PCT。
投资建议
目前市场较为担心经济下行，从而影响企业家商学院的报读意愿，但我们分析经济波动时企业家学习热情更旺盛。我们分析，（1）短期来看，疫情逐步好转后公司排课率有望恢复拉动回升；（2）中长期来看，9月行动教育与钉钉已签订了战略合作协议，未来有望更深一步推进管理教育数字化以及管理体系数字化，加速领跑企业管理数字化赛道的进程；（3）长期来看，公司在新城市拓展、销售团队扩张、OMO数字商学院等项目实现单客户挖潜等方面仍存在空间。维持22/23/24年收入预测6.08/7.6/9.37亿元，22/23/24年归母净利1.71/2.23/2.84亿元，22/23/24年EPS1.45/1.89/2.41元，2022年10月25日收盘价25.95元对应PE分别为18/14/11X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情反复风险；人员流失风险；课程迭代风险；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券李典研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.75亿，根据现价换算的预测PE为17.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：华西证券