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国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《业绩预告超预期，市场开拓顺利》，本报告对伯特利给出增持评级，当前股价为85.56元。
伯特利(603596)
业绩简评
事件： 10 月 19 日，公司发布业绩预告： 1） 22Q1-Q3，公司净利润 4.7-5.0亿元 ，同比+26.7%-35.5%；扣非净利润 3.9-4.2 亿元 ，同比+22.7%-31.4%。 2） 22Q3，公司归母净利润 1.9-2.2 亿元，中值环比+42.6%，扣非净利润 1.7-2.0 亿元，中值环比+83.0%。经营分析
业绩预告超预期。 公司业绩超预期，主要系公司与国内外车企合作顺利，新定点项目及量产项目较快增长，同时智能电控、轻量化等产品实现增量，占比不断提升，优化产品结构，从而进一步提升公司产品毛利率。
合作项目持续增加，彰显线控产品竞争力。 公司公告，拟与吉利通过双方子公司在台州设立智能底盘合资公司，分别持股 65%和 35%。此前，台州市政府与吉利签约智能底盘线控制动相关项目，总投资约 200 亿元，达产后预计年产值约 600 亿元，利于充分发挥投资双方的优势及资源。与整车厂绑定加深，有助于公司在未来竞争中抢占更高的市场份额。
卡位线控底盘系统， 打开未来发展空间。 公司线控制动 WCBS2.0 研发顺利推进，可满足 L4+智能驾驶需求，已获得多个定点项目，预计 2024 上半年量产，更高级别线控制动 EMB 研发工作也在顺利进行中。同时收购万达加速布局线控转向， 1H22 公司正式启动了 DP-EPS、 R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。线控底盘系列产品逐渐扩充完善。
产能即将迎来释放，保障未来收入增长。 1）轻量化：公司墨西哥年产 400万件轻量化零部件产线将于 2023 年投产，国内三期项目正在建设中； 2）智能电控： 2022 年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、 三条产线将于 2022 年下半年投产，第四、五条产线将于 2023 年上半年投产。
盈利调整和投资建议
我们将 2022-2024 年公司归母净利润分别上调至 6.72/10.33/13.71 亿元，当前股价对应 PE 分别为 52/34/26 倍， 公司产品技术壁垒高，客户开拓顺利，未来持续受益于产品渗透率提升， 维持“增持” 评级。
风险提示
全球汽车销量不及预期，公司产能建设不及预期，公司客户开拓不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为52.17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为93.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 国金证券
营业执照公示信息