世界热讯:开源证券：给予贵州茅台买入评级

来源：证券之星发布时间：2022-10-18 08:04:05

(资料图)

开源证券股份有限公司张宇光,逄晓娟近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：直销推进提速，旺季平稳过渡》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1718.5元。

贵州茅台(600519)
市场化改革持续推进，业绩确定性强，维持“买入”评级
2022 年前三季度公司实现营业总收入 897.9 亿元，同比+16.5%，实现归母净利润 444.0 亿元，同比+19.1%。 2022Q3 实现营业总收入 303.4 亿元，同比+15.2%，归母净利润 146.1 亿元，同比+15.8%，与前期业绩预告一致。公司市场化改革仍有空间， i 茅台顺利推进为下一步的市场化改革提供抓手和保障，我们维持2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年净利润分别为 620.6 亿元、 735.7 亿元、860.6 亿元，同比分别+18.3%、 +18.5%、 +17.0%， EPS 分别为 49.40 元、 58.56元、 68.51 元，当前股价对应 PE 分别为 34.8、 29.3、 25.1 倍，维持“买入”评级。
系列酒高增，茅台酒增速放缓， i 茅台带动直营占比快速提升
2022Q3 茅台酒实现收入 244.3 亿元，同比+10.9%，较上半年明显放缓，但渠道跟踪显示飞天茅台投放节奏正常，我们预计是受非标茅台投放节奏影响；系列酒实现收入 49.4 亿元，同比+42.0%，主要是新品 1935 贡献较大。 Q3 直销收入 109.3亿元，同比+111.0%，占比提升 16.9pct 至 37.2%，其中单三季度 i 茅台酒类不含税营收 40.5 亿元，后续随着品类丰富以及线下配送网点增加， i 茅台承载能力进一步释放，带动直营占比持续提升；批发收入 184.4 亿元，占比下降至 62.8%。
预收款增幅较大，现金流表现靓丽
2022Q3 合同负债 118.4 亿元，环比 Q2 增加 21.7 亿元，处于 2018 年以来的高位，公司销售趋势平稳，渠道回款积极性高。 2022 年 Q3 销售商品、提供劳务收到现金 348.7 亿元，同比+19.6%，三季度公司实际状态好于利润表的呈现。
Q3 毛利率微增，营业税金比率拖累净利率表现
2022Q3 毛利率同比+0.59pct 至 91.42%，直营占比快速提升抵消了产品结构下降对毛利率的负面影响。税金及附加比率同比+2.38pct，主要原因是外部销售确认节奏慢于内部生产节奏。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.56pct/-0.94pct/+0.11pct/-0.17pct。净利率同比-0.83pct 至 51.48%。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利623.21亿，根据现价换算的预测PE为34.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有51家机构给出评级，买入评级47家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为2260.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：贵州茅台